20240504-中原证券-月度策略_政治局会议定调三中全会_改革预期或推升市场向上_22页_2mb

中原证券月度策略报告：政治局会议定调三中全会，改革预期或推升市场向上

核心观点：
政治局会议定调三中全会，释放改革信号；PMI数据印证制造业扩张，需求端有所回落；上市公司一季报盈利承压，但个别板块边际改善；海外美联储加息周期结束预期，叠加国内政策发力，市场或迎结构性机会。

1. 经济数据与市场表现

• 官方PMI稳扩张
  4月制造业PMI为50.4%，保持扩张区间，生产端动能较强，但需求端如新订单指数下行，反映外需与内需压力。服务业商务活动指数下滑，短期天气等因素扰动经济复苏节奏。

• 一季报分化明显
  A股整体净利润同比下降47%，金融石油石化行业拖累显著。但创业板、科创板盈利降幅收窄，受益于半导体、养殖等行业改善。需关注高估值科创板的风险。

2. 政治局会议信号：改革与政策发力

• 改革定调三中全会
  会议重申“改革开放是事业发展的法宝”，强调“以经济体制改革为牵引”，推动新型工业化与新质生产力发展。具体政策包括：

  • **财政：**加快超长期特别国债发行，保持支出强度；
  • **货币：**灵活运用利率和存款准备金率；
  • **房地产：**研究存量房产消化与增量住房优化政策；
  • **风险化解：**强化地方债与金融系统风险处置。

• 长三角一体化提速
  提出打破行政壁垒、完善体制机制，推动科技创新与产业升级。

3. 投资建议：关注高景气与结构性机会

• 行业推荐：

  • **科技：**半导体、通信、计算机、电子；
  • **有色与非银：**受益于政策推动与通胀修复；
  • **主题ETF：**芯片、云计算、高端装备等板块。

• **风险提示：**需警惕政策不及预期、海外流动性风险及企业盈利下行。

4. 市场回顾与展望

• 指数表现：
  4月A股整体上涨，创业板涨幅居前；北向资金稳步流入，公募基金偏股型产品发行回暖。

• 估值与情绪：
  上证综指、沪深300估值处历史中低位，风险偏好短期上扬，但需关注科技板块高估风险。

5. 风险提示

• 国内外经济复苏不及预期；
• 地产、金融风险化解不及预期；
• 市场流动性骤变。