民银智库_人民币汇率走势_2018年回顾与2019年展望_（_民银智库研究_2019年第3期_总第95期）

人民币汇率走势：2018年回顾与2019年展望

核心内容

2018年人民币兑美元汇率总体呈现震荡走弱、弹性增强的走势，全年累计贬值约5.0%。2019年初人民币汇率出现强劲反弹，主要受美元指数回调、中美贸易磋商积极进展及交易性因素推动。预计2019年人民币汇率将呈现“倒V型”走势，即先强后稳、双向波动、总体稳定，全年维持在6.5-6.9区间震荡。

主要观点

• 2018年汇率走势分为三个阶段：一季度升值、二季度至三季度明显贬值、四季度企稳。
• 汇率弹性增强是2018年人民币走势的重要特征，最大波幅达11.7%，为十年新高。
• 离岸市场引领作用增强，其对在岸市场的影响显著，尤其在波动时期。
• 市场预期趋于稳定，2018年四季度贬值期间未出现大规模恐慌性购汇，反映居民和企业预期更理性。
• 2019年汇率修复性反弹主要由美元指数回调、中美贸易磋商进展及交易性因素推动，但尚未形成稳定升值趋势。

关键信息

2018年人民币汇率走势特点

• 汇率弹性显著增强：波动区间扩大，最大波幅达11.7%。
• 离岸市场引领作用突出：在汇价大幅波动时，离岸市场反应更快，影响在岸市场。
• 市场预期更趋稳定：2018年四季度贬值期间，外汇供求逆差仅为62亿美元，远低于2016年同期。

2019年人民币汇率走势展望

• 倒V型走势预期：年初强劲反弹，随后可能面临下行压力，全年维持在6.5-6.9之间宽幅震荡。
• 影响因素分析：
  1. 经济增长：2018年经济稳中趋缓，2019年仍面临下行压力，但逆周期调节可能缓解贬值压力。
  2. 中美利差及货币政策分化：中美利差收窄，美元指数预计维持震荡，人民币汇率受其影响较大。
  3. 美元指数走势：2019年美元指数虽仍强势，但上升空间有限，预计难以突破上一轮高点。
  4. 国际收支情况：2019年上半年非储备金融账户可能小幅逆差，下半年或有改善，外汇储备稳中有降。
  5. 央行调控手段多样化：通过预期引导、逆周期因子、离岸央票等工具保持汇率稳定。

政策建议

• 积极应对中美贸易摩擦：推动结构性改革，提升国际竞争力。
• 保持货币政策定力：持续推进结构性改革，增强经济内生动力。
• 加强汇率市场调节和引导：利用多样化手段稳定市场预期，防止汇率过度波动。

结论

2019年人民币汇率将保持总体稳定，但面临一定下行压力。汇率走势受经济增长、中美利差、美元指数、国际收支及政策调控等多重因素影响，需密切关注外部环境变化及内部改革进展，以实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。