20240401-天风证券-宏观_3月PMI数据缘何超预期_7页_604kb

宏观经济点评报告总结：

• 3 月 PMI 数据环比上升 17 个百分点至 50.8%，超预期主要归因于新订单和生产指数的强劲增长，拉动力主要来自外需和制造业升级。
• 外需驱动以美国补库存周期为核心，带动中国出口好转（1-2 月出口同比增长 71%），但需注意 3 月数据可能因基数效应环比回落；小型企业出口受益明显，推动整体制造业新订单回升。
• 内需增长依赖制造业投资和高技术制造业（如航天航空器、计算机设备），1-2 月设备投资增长 17%，高技术制造业 PMI 高于平均，反映了智能化、数字化升级的趋势。
• 经济修复稳健，一季度 GDP 增速预计达 5% 左右，政策重心偏向存量政策落地（如大规模设备更新），而非推出新政策。
• 存在结构性问题，制造业强于建筑业和基础行业，高频数据显示复产复工偏慢（如工地开复工率仅 75.4%），可能影响经济全面平衡。
• 风险包括经济超预期放缓、出口下降和全球经济不确定性，需关注潜在波动。