> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 策略：主动ETF制度破冰，影响几何？ ## 核心内容概述 2026年6月，中国证监会首次提出支持推出主动管理型ETF，标志着境内主动ETF正式启航。这是中国ETF市场从被动指数产品向主动管理产品的重要拓展。目前，全球已有31个国家和地区发展主动ETF，其中美国作为全球最大的主动ETF市场，其经验对中国具有重要参考价值。中国ETF市场已具备一定基础，且主动ETF的推出符合供需两端的期待，预计未来将成为中小机构差异化发展的新方向。 ## 主要观点 - **主动ETF的定义**：主动ETF是将主动管理与ETF载体结合的新产品，由基金经理自主选择投资策略，不以跟踪特定指数为投资目标，同时可在交易所上市交易。 - **与现有产品的区别**： - **与被动ETF**：主动ETF不再受成分股与权重复制要求及跟踪误差约束，基金经理拥有更高的持仓与调仓灵活性。 - **与指数增强ETF**：主动ETF不再设置仓位跟踪指数的硬性要求，仅需保持投资风格稳定，策略更灵活。 - **与普通开放式基金**：主动ETF支持二级市场实时交易、一级市场申赎套利，且每日披露持仓，兼具灵活性与透明性。 - **产品特点**： - **投资目标**：追求超越基准的α收益。 - **交易方式**：支持二级市场实时买卖，价格随市场波动，支持一级市场申赎。 - **透明度**：每日披露持仓，提升市场透明度。 - **流动性**：高流动性，支持T+0或T+1交易。 - **费率结构**：介于主动公募基金与被动ETF之间，管理费率适中。 - **推出背景**： - **海外经验**：美国自2008年起推动主动ETF发展，制度松绑（如SEC豁免令、Rule 6c-11）促使其快速发展。 - **国内环境**：中国ETF市场已发展多年，具备产品基础、市场基础和政策环境，为推出主动ETF提供了条件。 - **需求驱动**：居民财富管理与机构长期配置需求推动主动ETF发展，满足不同风险偏好与投资目标。 ## 关键信息 - **全球主动ETF发展现状**： - 截至2026年7月15日，全球主动ETF共5314只，规模约2.61万亿美元，占全球ETF市场约11%。 - 美国主动ETF占全球规模的78%，数量占比60%，是全球主动ETF市场的主要推动者。 - **中国主动ETF发行展望**： - 首批18家管理人试点，以稳健大容量策略为主，体现监管对新产品的稳健预期。 - 部分头部机构未参与首批申请，或为后续批次储备力量。 - 预计主动ETF将成为中小型机构差异化发展的增长点。 - **美国主动ETF发展路径**： - 2008年SEC豁免令推动主动ETF诞生，2016年简化审批流程，2019年Rule 6c-11实现通用准入，降低发行门槛。 - 2020年主动ETF数量首次超过被动ETF，标志着市场进入高速发展期。 - 主动ETF分为“全透明”与“半透明”两种类型，后者允许基金经理保留一定策略保密空间。 - **市场影响**： - 主动ETF更多替代的是传统共同基金，而非抢占被动ETF市场。 - 资金从主动共同基金向ETF迁移，主动ETF承接主动共同基金的流出，而非截流被动ETF资金。 - 主动ETF与被动ETF共同受益于指数化投资趋势，两者并行发展。 - **市场生态变化**： - 主动ETF头部集中，前四家管理人合计占比超25%。 - 传统主动管理机构部分参与主动ETF，被动管理机构仍以指数产品为主。 - 主动ETF为市场提供更灵活的策略与更高的α收益空间，推动ETF市场向多层级、多策略方向演进。 ## 风险提示 - 国内主动ETF试点推进及发行节奏可能不及预期。 - 海外经验并非完全可比，历史业绩不代表未来走势。 - 文中产品仅作举例，不构成投资推荐。 ## 总结 主动ETF的推出标志着中国ETF市场向主动管理方向迈出关键一步。其结合了主动管理的灵活性与ETF的交易便利性，满足了投资者对α收益和透明度的需求。虽然首批产品以稳健策略为主，但未来有望成为中小机构发展的新增长点。美国经验表明，主动ETF更多替代传统共同基金，而非抢占被动ETF市场。随着制度不断完善，主动ETF将在市场中发挥重要作用，推动ETF生态多元化发展。