20260703-东吴证券-金工专题报告_主动ETF的全球实践与中国机遇_17页_967kb

主动ETF的全球实践与中国机遇总结

核心内容概述

主动ETF（主动管理型ETF）作为一种新型基金产品形态，正在全球范围内快速发展。2026年6月，中国证监会正式支持沪深交易所推出主动管理型ETF，标志着我国主动ETF进入制度化发展新阶段。主动ETF通过将主动管理能力与ETF的交易机制结合，为投资者提供了更灵活、低成本、高流动性的投资工具。

主要观点

1. 全球主动ETF市场发展迅速

• 规模增长显著：截至2026年5月底，全球主动ETF资产管理规模达到2.49万亿美元，同比增长近30%。
• 持续净流入：2026年前5个月累计净流入4117.5亿美元，5月单月净流入1000.8亿美元，创历史同期新高。
• 产品数量与机构分布：全球主动ETF数量达5295只，由717家机构管理，占全球ETF市场约10.8%。

2. 中国主动ETF仍处于起步阶段

• 产品形态单一：目前中国主动ETF仅以指增ETF为主，数量为55只，占国内权益ETF总数的3.9%，规模仅占国内权益ETF的0.4%。
• 市场渗透率低：尽管指增ETF作为过渡形态已推出，但国内主动ETF市场尚未形成多元化产品体系，仍有较大发展空间。

3. 主动ETF产品类型差异显著

• 美国：以多元策略为主，涵盖Alpha创造、收益重构、特色配置等，代表产品包括ARKK、JEPI、BOND等。
• 欧洲：以增强型主动策略为主，占比达80%，强调跟踪误差低和风险预算明确。
• 中国：目前仅限于指增ETF，但其超额收益表现与可比产品相当，说明ETF机制并未削弱指数增强策略的能力。

4. 主动ETF的竞争格局

• 头部效应初现：全球主动ETF市场已形成一定头部效应，但集中度仍低于传统被动ETF市场。
• 竞争逻辑变化：主动ETF的竞争更依赖产品定位、策略能力和单品放量能力，而非单纯依赖产品数量。
• 机构分类：
  • 系统化Alpha型机构：如Dimensional、Avantis，以因子投资和系统化策略为核心。
  • 综合资管平台型机构：如JPMorgan、BlackRock，具备较强的投研、运营和渠道优势。
  • 细分策略创新型机构：如ARK Invest、First Trust，擅长开发特色产品和细分策略。

关键信息

规模与渗透率

• 全球：主动ETF规模2.49万亿美元，占全球ETF市场约10.8%。
• 国内：指增ETF规模109.50亿元，占国内权益ETF规模的0.4%。

产品类型

• Alpha创造型：如Dimensional U.S. Core Equity 2 ETF、JPMorgan Equity Premium Income ETF。
• 收益重构型：如JEPI、JEPQ、MAXJ等，通过期权策略等提供现金流和波动管理。
• 特色配置型：如ARKK、EMXC等，聚焦主题投资和新兴市场。

费率对比

• 主动权益基金：管理费率由2022年底的1.458%降至2026年6月底的1.161%。
• 指增ETF：管理费率约0.571%，约为同期主动权益基金的一半，高于被动ETF的0.393%。

风险提示

• 海外经验适用性有限：美国、欧洲等市场在投资者结构、信息披露制度、税收环境等方面与我国存在差异。
• 数据可能存在滞后或调整：部分数据来源为公开披露信息及第三方数据库，未来可能因更新或统计口径变化而有所变动。

未来展望

主动ETF的发展并非替代传统主动基金，而是与之形成差异化分工。主动ETF更适用于标准化、容量大、可持续运行的主动策略，而传统主动基金则更适合灵活度高、保密性强的策略。未来，随着制度完善、产品创新和投资者需求增长，我国主动ETF市场有望迎来快速发展，渗透率将逐步提升。

产品创新方向

• 策略多样化：从目前以指增为主，逐步向Alpha创造、收益重构、特色配置等方向拓展。
• 制度支持：中国证监会及沪深交易所已建立较为完善的制度框架，为主动ETF发展奠定基础。
• 投资者需求匹配：随着投资者对主动管理能力与ETF交易机制结合的接受度提升，主动ETF将成为重要的产品创新方向。

总结

主动ETF的推出标志着我国ETF产品创新进入新阶段。其发展不仅依赖于制度突破，还需要产品体系与投资者需求的匹配。尽管当前国内主动ETF仍处于起步阶段，但其在费率、流动性等方面具备优势，未来有望成为主动管理的重要载体。