20251123-国信证券-招聘需求健康恢复_利润率稳健增长_6页_686kb

BOSS直聘（BZ.O）证券研究报告摘要

业绩概述
2025年第三季度，公司收入同比增长13%，环比增长3%，达到业绩指引上限。现金账单收入同比+14%，环比微增；毛利率85.8%，同比提升2个百分点，环比+0.4个百分点。销售费用同比下降25%，销售费率18%；经调整净利润9.9亿元，同比增长34%（+7pct），经调整利润率达46%。预计2026年利润率继续提升。

商业化进展
第三季度总用户数（MAU）6380万，同比增长10%；累计付费企业680万，同比增长13%。招聘需求恢复，白领行业生态改善，蓝领业务增速领先。应届生求职需求同比下降，但企业招聘需求同比两位数增长。1-10月新增用户超4000万，2026年新增用户目标约3500万。

投资建议
维持“优于大市”评级，预计25-27年经调整利润为35.2亿元、44.1亿元、54.9亿元。关注招聘需求恢复及AI应用进展。

风险提示
政策风险、竞争格局风险、市场拓展不及预期风险。

财务预测简要
25-27年营业收入预计83.15亿元、95.52亿元、108.91亿元；经调整净利润率预计46%逐步提升；估值方面，28.20-28.20美元，经调整市盈率从20.3降至13.1（2027年）。