20260526-国信证券-招聘需求健康恢复_用AI强化交付结果_6页_653kb

报告摘要

BOSS 直聘在2026年第一季度实现了收入同比增长8%，达到公司2025年第四季度业绩会指引的上限。尽管增速相对较低，但主要受到基数走高、春节较晚及假期延长的影响。现金账单收入同比增长10%，环比增长13%，显示了公司现金流的强劲表现。

财务表现：2026Q1公司营业收入为20.7亿元，现金账单收入为23.9亿元，毛利率为85.6%，同比提升2个百分点。经调整净利润为8.6亿元，同比增长12%，经调整净利润率41%，同比提升2个百分点。
用户增长：平台MAU达到6090万，同比增长6%。新用户增长旺盛，年初至4月新增认证用户超过1500万。
业务进展：香港业务表现良好，DAU约6万，占香港劳动力人口的约0.2%。白领用户占比持续提升，Q1白领相关收入占总收入超40%。
岗位需求：软件工程师岗位收入同比增长超100%，尚未观察到大规模岗位缩减。大企业招聘需求明显复苏，特别是员工规模在1000-10000人的企业贡献了最快收入增长。
AI应用：公司利用AI强化结果交付能力，猎头顾问团队中20%的候选人推荐已由AI驱动，提升效率。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年经调整利润分别为42.27亿、47.97亿和54.42亿元。公司预计2026Q2现金账单收款增长中双位数。

财务预测：
- 营业收入：2025年82.68亿元，2026年预计94.2亿元，2027年107.1亿元，2028年120.77亿元。
- 经调整净利润：2025年36.47亿元，2026年预计42.27亿元，2027年47.97亿元，2028年54.42亿元。
- 每ADS收益：2025年7.54元，2026年预计8.74元，2027年9.92元，2028年11.25元。
- ROE：2025年6%，2026年预计9%，2027年12%，2028年12%。
- 市盈率（PE）：2025年12.3倍，2026年预计10.6倍，2027年9.3倍，2028年8.2倍。
- 市净率（PB）：2025年2.23倍，2026年预计2.02倍，2027年1.79倍，2028年1.58倍。
- EV/EBITDA：2026年4.2倍，2027年3.4倍，2028年5.6倍。
运营效率：销售费用同比下降16%，管理费率同比下降3个百分点，显示公司在成本控制方面的成效。
市场拓展：公司预计2025Q2总收入介于23.8亿元至24.2亿元之间，同比增长13.2%至15.1%。随着招聘需求恢复，预计2026Q2现金账单收款增长中双位数。

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	85%	84%	85%	86%
EBIT Margin	38%	24%	30%	34%
EBITDA Margin	38%	28%	33%	36%
经调整净利润增长率	26%	18%	16%	17%
资产负债率	18%	16%	17%	37%
P/E	12.3	10.6	9.3	8.2
P/B	2.23	2.02	1.79	1.58