> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # BOSS 直聘（BZ.0）总结 ## 核心内容 BOSS 直聘在2026年第一季度实现了收入同比增长8%，达到公司2025年第四季度业绩会指引的上限。尽管增速相对较低，但主要受到基数走高、春节较晚及假期延长的影响。现金账单收入同比增长10%，环比增长13%，显示了公司现金流的强劲表现。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026Q1公司营业收入为20.7亿元，现金账单收入为23.9亿元，毛利率为85.6%，同比提升2个百分点。经调整净利润为8.6亿元，同比增长12%，经调整净利润率41%，同比提升2个百分点。 - **用户增长**：平台MAU达到6090万，同比增长6%。新用户增长旺盛，年初至4月新增认证用户超过1500万。 - **业务进展**：香港业务表现良好，DAU约6万，占香港劳动力人口的约0.2%。白领用户占比持续提升，Q1白领相关收入占总收入超40%。 - **岗位需求**：软件工程师岗位收入同比增长超100%，尚未观察到大规模岗位缩减。大企业招聘需求明显复苏，特别是员工规模在1000-10000人的企业贡献了最快收入增长。 - **AI应用**：公司利用AI强化结果交付能力，猎头顾问团队中20%的候选人推荐已由AI驱动，提升效率。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年经调整利润分别为42.27亿、47.97亿和54.42亿元。公司预计2026Q2现金账单收款增长中双位数。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营业收入：2025年82.68亿元，2026年预计94.2亿元，2027年107.1亿元，2028年120.77亿元。 - 经调整净利润：2025年36.47亿元，2026年预计42.27亿元，2027年47.97亿元，2028年54.42亿元。 - 每ADS收益：2025年7.54元，2026年预计8.74元，2027年9.92元，2028年11.25元。 - ROE：2025年6%，2026年预计9%，2027年12%，2028年12%。 - 市盈率（PE）：2025年12.3倍，2026年预计10.6倍，2027年9.3倍，2028年8.2倍。 - 市净率（PB）：2025年2.23倍，2026年预计2.02倍，2027年1.79倍，2028年1.58倍。 - EV/EBITDA：2026年4.2倍，2027年3.4倍，2028年5.6倍。 - **运营效率**：销售费用同比下降16%，管理费率同比下降3个百分点，显示公司在成本控制方面的成效。 - **市场拓展**：公司预计2025Q2总收入介于23.8亿元至24.2亿元之间，同比增长13.2%至15.1%。随着招聘需求恢复，预计2026Q2现金账单收款增长中双位数。 ## 风险提示 - 政策风险 - 竞争格局风险 - 市场拓展不及预期风险 ## 分析师信息 - 张伦可：0755-81982651, zhanglunke@guosen.com. - 曾光：0755-82150809, zengguang@guosen.com.cn. - 陈淑媛：021-60375431, chenshuyuan@guosen.com.cn. - 联系人：周瑛皓, zhouyinghao@guosen.com.cn. ## 财务指标概览 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 85% | 84% | 85% | 86% | | EBIT Margin | 38% | 24% | 30% | 34% | | EBITDA Margin | 38% | 28% | 33% | 36% | | 经调整净利润增长率 | 26% | 18% | 16% | 17% | | 资产负债率 | 18% | 16% | 17% | 37% | | P/E | 12.3 | 10.6 | 9.3 | 8.2 | | P/B | 2.23 | 2.02 | 1.79 | 1.58 | ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **理由**：公司在B端与C端双边网络中具备稳固的数据壁垒和平台优势，AI技术的应用提升了结果交付能力，且未来盈利预期良好。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，基于已公开的资料或信息撰写，不保证资料及信息的完整性、准确性。 - 报告所载信息、建议及推测仅反映当日判断，可能随时间变化而更新。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。