20240417-中邮证券-3月经济数据解读_复苏初期_指标分化_14页_813kb

2024年第一季度中国经济数据分析与展望

1. GDP增速超预期，经济开局良好

一季度国内生产总值达2963万亿元，同比增长53%，高于前值5.2%和预期4.9%。出口改善明显，成为经济主要支撑。投资和制造业表现突出，高技术产业投资快速增长，房地产依然是主要拖累因素，但年内可能逐步好转。

2. 生产情况：增速回落，有改善迹象

3月份工业增加值同比增长4.5%，同比增速环比下降0.8个百分点。采矿业增速回落明显。装备制造业和汽车产量表现强势，反映了制造业和消费的修复动力。基础设施建设加速推进可能支撑钢铁、建材行业的企稳回升。

3. 消费动态：必选消费稳定，可选消费改善

社会消费品零售总额同比增长3.1%，同比下降2.4个百分点。餐饮收入恢复快于商品零售，反映消费需求向服务行业转移。汽车消费构成最大拖累，同比下降37%。地产消费边际改善，家电和建筑装潢类消费有所提升。

4. 投资情况：制造业和基建投资加速

固定资产投资同比增长4.5%，增速明显提升。制造业投资增速最高，高技术产业投资保持两位数增长。基建投资增速也在提升，铁路、水利等基础设施建设持续推进。房地产投资仍处于下行周期，对内需形成压力。

5. 房地产：下行压力持续

3月份房地产开发投资同比下降9.5%，降幅有所扩大。销售端情况有所好转，但房企到位资金同比下降26%，现金压力依然较大。行业景气度持续下行，尚未触底，预计将对整体经济产生持续影响。

6. 就业市场：失业率总体走平

3月全国城镇调查失业率为5.2%，同比下降0.1个百分点，处于较低水平，显示劳动力市场总体状况良好。

决策建议

• 关注政策对企业的支持效果，尤其是财政支出和基建投资的拉动作用。
• 继续留意地产去库存和政策出台后的市场反应。
• 留意物价企稳回升的可能性，这将有助于名义GDP修复。

风险提示

• 流动性收紧超预期风险
• 政策执行效果不及预期风险