化工行业钾肥行业分析框架之二-20230827-国信证券-22页_671kb

钾肥行业分析总结

核心内容

钾肥是农业生产中不可或缺的三大营养元素之一，对提高作物产量和抗逆性具有重要作用。全球钾肥市场呈现高度集中和寡头垄断的格局，主要资源集中在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，三者合计占全球钾盐资源总储量的68.2%。中国作为全球最大的钾肥需求国，钾盐资源匮乏，进口依存度超过50%，且主要依赖加拿大、俄罗斯和白俄罗斯的供应。

主要观点

• 全球钾资源分布不均：全球仅14个国家拥有钾资源储备，其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占主导地位，而中国仅占5.2%。全球钾肥约80%通过贸易运输，中国进口依存度高。
• 钾肥价格波动与供需变化：俄乌冲突和白俄罗斯受制裁影响，导致全球钾肥供需紧张。2023年全球钾肥价格出现触底反弹，巴西、泰国、国内等地区价格均有所上涨，中国钾肥价格仍为全球洼地。
• 国内钾肥行业现状：国内钾肥产能约950万吨/年，产量约700万吨，进口量793.5万吨，表观消费量达1490.8万吨。国内企业通过“走出去”战略建设海外钾肥基地，如老挝中资企业，已初显成效，有望进一步反哺国内市场。
• 国家政策推动保供稳价：为保障粮食安全，国家出台多项政策，如《国家化肥商业储备管理办法》、成立化肥保供专班等，通过储备调节和供应保障，维持国内钾肥价格基本稳定。
• 钾肥市场供需格局变化：2022年全球钾肥产量和出口量大幅下降，2023年由于国际形势变化和国内政策支持，钾肥市场出现反弹迹象，国内港口库存持续增加，未来有望进一步提升。
• 全球钾肥贸易格局：全球钾肥贸易占比超过80%，主要出口国为加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，主要进口国为东南亚、拉丁美洲、北美洲。中国作为主要进口国之一，钾肥价格长期处于全球低位。

关键信息

全球钾资源与贸易情况

• 全球钾盐资源储量约2500亿吨，探明储量约33亿吨，主要集中在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯。
• 2023年全球钾肥消费量预计回升4%，亚洲地区需求增速高于全球平均水平。
• 2023年7月，俄罗斯中止《黑海粮食外运协议》，白俄罗斯港口罢工，导致全球钾肥供应紧张，价格反弹。

中国钾肥市场现状

• 2022年中国氯化钾产能约950万吨/年，产量约700万吨，进口量793.5万吨，进口依存度超过50%。
• 国内主要钾肥企业为盐湖股份，产能占比约550万吨/年，老挝中资企业产能约300万吨/年，2025年有望提升至500-700万吨/年。
• 2023年6月，中国与Canpotex达成年度进口合同价格为307美元/吨CFR，价格仍为全球洼地。
• 2023年1-6月，中国钾肥进口量同比增长28.6%，白俄罗斯和老挝成为主要增量来源。

国内钾肥价格与市场趋势

• 2023年上半年，氯化钾市场价格持续走低，但7-8月市场挺价情绪明显，价格回升。
• 国内钾肥价格受国际价格影响较大，2023年国内价格中枢有望进一步上移。
• 国家储备制度有效缓解供需矛盾，2023年三季度国储钾肥投放带动市场情绪好转。

海外钾肥基地建设进展

• 亚钾国际在老挝建设的海外钾肥基地已初具规模，2022年实现100万吨/年产能，2023年第二个100万吨项目达产，第三个项目力争2023年底建成投产。
• 老挝开元矿业二期项目于2023年4月达产，产能提升至100万吨/年。

行业投资建议

• 重点推荐亚钾国际，公司具备海外钾肥产能，成本优势显著，成长性强。
• 投资评级为买入，预计2023年每股收益为1.83元，2024年为2.63元，对应市盈率分别为15.05倍和10.48倍。

风险提示

• 宏观经济波动、局部区域冲突、传染疫情等系统性风险。
• 钾肥新增产能建设进度可能低于预期。
• 钾肥价格过高可能抑制下游需求。

总结

钾肥行业在全球范围内呈现寡头垄断格局，中国作为全球最大钾肥需求国，资源匮乏，进口依存度高。受国际局势影响，2023年全球钾肥价格出现触底反弹，国内价格也有望回升。国内企业通过海外基地建设逐步缓解供应压力，国家政策持续推动“保供稳价”，确保农业与粮食安全。投资方面，亚钾国际作为具备海外产能的企业，具备较强的竞争力和成长性，值得关注。