20260314-国金证券-计算机行业研究_国内算力斜率仍在抬升_14页_2mb

国内算力行业2026年展望总结

核心内容

2026年，国内算力行业迎来关键发展期，需求端与供给端均呈现积极态势。需求端从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型，推理侧算力需求极速释放；供给端在外部政策放宽与内部国产化加速的双重推动下，实现结构性平衡，产业链整体景气度提升。

主要观点

1. 需求端：训推共振，算力需求持续增长

• 训练侧：头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）及新势力（智谱、DeepSeek）持续迭代大模型，向高参数、多模态方向发展。Scaling-law在多模态领域延续，推动算力需求向视频/3D训练等高消耗场景转移，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。
• 推理侧：AI应用加速渗透，C端流量与AI漫剧、AI编程等场景爆发，叠加B端垂类模型蓄势，推理算力消耗大幅增长。预计2026年推理侧将成为拉动产业链增长的新引擎。

2. 供给端：外部边际改善，内部国产化加速

• 外部改善：NVIDIA H200（合规版）获批进入中国，缓解头部互联网厂商算力焦虑，助推模型迭代。
• 内部放量：国产算力芯片性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点，华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等产品逐步成熟，大厂自研芯片加速部署，初创厂商如摩尔线程、沐曦、天数智芯加快IPO进程。
• 上游产能：中芯国际等企业先进制程产能持续提升，为芯片供应提供底层保障。

3. 产业链景气度全面外溢

• 全链通胀：在供需双侧逻辑挤压下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，从核心芯片向AIDC、云服务、电力设备及服务器等环节扩散。
• 价格与量价齐升：CPU、算力/云服务、AIDC等环节价格持续上涨，行业整体呈现量价齐升趋势。

关键信息

• Oracle FY26Q3业绩超预期：云业务收入同比增长44%，AI基础设施建设收入增长243%，RPO达5530亿美元，显示算力需求强劲。
• 腾讯云提价验证需求：部分模型结束免费公测，混元系列模型涨价超400%，体现算力市场供需剪刀差扩大。
• 多模态技术推动算力升级：Seedance2.0在视频生成、图像处理等领域表现优异，推动算力需求从文本向视频/3D跃迁。
• 国产芯片加速替代：华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等产品在性能与生态建设上取得突破，逐步实现“好用”。
• AIDC投资持续高景气：中国智能算力规模预计从2020年的75.0EFLOPS增长至2028年的2,781.9EFLOPS，复合增长率达57.1%。

投资策略

• 关注供应链企业：字节、阿里、腾讯等巨头的资本开支趋势明确，其供应链公司具备较高的业绩确定性。
• 重点布局国产算力产业链：包括芯片厂商、云服务商、数据中心建设商、电力设备及服务器提供商等。
• 建议关注标的：寒武纪、海光信息、润泽科技、中科曙光、中芯国际、浪潮信息、华虹半导体、云天励飞、优刻得、首都在线等。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险；
• 技术研发进度不及预期的风险；
• 下游资本开支周期性波动的风险。

相关标的

• 东阳光、寒武纪、海光信息、润泽科技、利通电子、豫能控股、协创数据、华丰科技、大位科技、网宿科技、神州数码、云天励飞、润建股份、亿田智能、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。

图表目录

• 图表1: FY2025Q3-FY2026Q3 甲骨文 OCI 业务收入逐季高增
• 图表2: 甲骨文剩余履约义务（RPO）逐季同比大增
• 图表3: 腾讯云宣布调整部分AI大模型的计价策略
• 图表4: Seedance 2.0 生成视频展示 (1)
• 图表5: Seedance 2.0 生成视频展示 (2)
• 图表6: Seedance 2.0 在各项评测中表现领先
• 图表7: AIArena 模型盲测数据
• 图表8: GLM-5 在 Artificial Analysis 榜单中排名全球第四、开源第一
• 图表9: GLM-5 Coding 能力及 Agent 能力取得开源 SOTA
• 图表10: 2025 年抖音播放量 TOP10 漫剧统计
• 图表11: GPT-5.3-Codex 在 SWE-Bench Pro 上表现优异
• 图表12: 蚂蚁阿福“健康陪伴”功能
• 图表13: 国产通用GPU从“可用”向“好用”升级
• 图表14: 中芯国际产能/利用率持续提升
• 图表15: 腾讯云全面适配主流国产芯片
• 图表16: 智谱GLMCoding Plan价格调整
• 图表17: 2020-2028年中国智能算力规模及预测