20260213-国金证券-计算机行业研究_再谈国内算力斜率陡峭_12页_2mb

国内算力产业链深度分析总结

核心内容

2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年。随着大模型“军备竞赛”持续升温，以及AI应用在C端的快速落地，算力需求将极速释放，同时供给端在外部政策放宽和内部国产化加速下迎来结构性改善。

主要观点

1.1 大模型“军备竞赛”未降温，算力需求向多模态跃迁

• 头部互联网厂商加速布局：字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）等大厂近期密集发布万亿参数级新模型，推动算力需求升级。
• AI新势力快速迭代：智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞等公司也在加快MoE架构的迭代。
• 多模态模型推动算力升级：Scaling-law在多模态领域延续，如字节的Seedance 2.0，其对视频、音频、文本的统一处理能力，显著提升了对算力集群的带宽与并发稳定性需求。
• 模型性能突出：Seedance 2.0在运动场景生成、主体一致性等方面表现优异，达到行业领先水平；Qwen-Image-2.0在文生图和图生图基准测试中表现卓越；GLM-5在Coding与Agent能力上取得开源SOTA，性能全面提升。

1.2 推理算力需求超预期增长

• AI应用快速落地：豆包APP在2025年12月MAU突破2.26亿，同比增长超200%，成为国内AI原生应用的代表。
• AI应用渗透率提升：通义千问已全面打通阿里系生态，成为用户身边的“全能管家”，其C端用户增长迅猛。
• AI漫剧与编程应用爆发：AI漫剧、AI编程等原生应用快速崛起，成为推理侧算力需求的重要推手。
• AI编程进入Agent时代：模型具备规划、生成与验证能力，如GPT-5.3-Codex在SWE-Bench Pro等测试中表现优异。

关键信息

2.1 供给端外部改善与内部国产化加速

• NVIDIA H200进入中国：NVIDIA H200（合规版）已获批准进入中国市场，缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑。
• 国产算力芯片突破：华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等国产芯片在性能与生态建设上已跨过“可用”向“好用”的拐点，具备本地化服务、政策支持、成本控制等优势。
• 中芯国际产能提升：2025年第四季度中芯国际产能利用率保持在95.7%，12英寸接近满载，为芯片供应提供底层保障。
• CSP厂商加速适配国产芯片：腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环建设。

2.2 国产算力全链通胀，量价齐升预期

• 全链通胀周期来临：2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节外溢。
• CPU与算力/云厂商涨价：英特尔、AMD计划对服务器CPU进行价格调整，智谱AI上调GLMCoding Plan价格，整体涨幅自30%起。
• AIDC持续高景气：海内外大厂CapEx持续高增，预计2026年中国智能算力规模将达2,781.9EFLOPS，复合增长率达57.1%。

相关标的

• 重点公司：寒武纪、东阳光、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着政策支持，新兴玩家涌入，竞争优势弱的企业可能面临出清。
• 技术研发不及预期：技术开发需大量资源投入，若研发进度滞后，将影响行业表现。
• 下游资本开支波动：特定行业资本开支周期性波动可能对上游软件厂商的营收造成影响。

投资策略

• 关注供应链企业：深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，业绩确定性高，有望获得超额收益。
• 把握全链景气：算力产业链各环节（芯片、AIDC、云服务、电力设备等）将呈现量价齐升趋势，建议积极布局。

图表目录

• 图表1-3：Seedance 2.0生成视频展示及评测数据
• 图表4-6：Qwen-Image-2.0、GLM-5模型表现及AI漫剧播放量统计
• 图表7-11：国产GPU性能对比、中芯国际产能及腾讯云适配国产芯片
• 图表12-14：算力涨价信息及中国智能算力规模预测

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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