20260307-国金证券-计算机行业研究_国内算力斜率惊人_14页_2mb

国内算力需求与供给分析总结

核心内容

2026年是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口在多模态和广场景的催化下极速释放。同时，供给端在外部政策放宽和内部国产化加速的双重推动下，算力产业链有望进入“全链通胀”周期，实现量价齐升。

主要观点

1. 需求端：训推共振，算力需求爆发

• 训练侧：头部互联网厂商（如字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力也在快速更新MoE架构。Scaling-law在多模态领域延续，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。
• 推理侧：AI应用加速渗透，C端流量与AI漫剧、编程等原生场景爆发，叠加B端垂类模型蓄势，推理算力消耗大幅增长。字节豆包APP在2025年12月MAU突破2.26亿，春晚曝光效应进一步提升其活跃度；通义千问全面打通阿里生态，C端月活跃用户突破1亿；腾讯元宝派内测与推广引发广泛关注。

2. 供给端：外部边际改善，内部国产化加速

• 外部改善：NVIDIA H200（合规版）正式获批进入中国市场，短期内缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，推动模型迭代速度。
• 内部国产化：国产算力芯片（如华为昇腾、寒武纪思元、海光深算）在性能与生态建设上已跨过“可用”向“好用”的拐点，大厂自研芯片战略进入收获期，初创企业如摩尔线程、沐曦等也在加速IPO进程，丰富市场供给。
• 上游产能：中芯国际2025年财报显示，先进制程及成熟制程产能持续提升，产能利用率稳步回升，为芯片供应提供底层保障。

3. 行业趋势：全链通胀，景气度外溢

• 全链通胀：在供需双侧强逻辑的挤压下，算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。
• 价格调整：CPU厂商（如英特尔、AMD）开始涨价，算力/云厂商（如AWS、谷歌云、智谱）也进行价格调整，涨幅普遍在10%-30%之间。

关键信息

• Token消耗爆发：OpenClaw在App&Agent流行度排名第一，累计Token消耗量达8.52T，带动推理侧算力需求极速上升。
• 模型迭代：字节发布Seedance2.0，支持音视频生成，综合表现达到行业领先水平；阿里发布Qwen-Image-2.0，实现文生图和图生图的优越性能；智谱发布GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA。
• 生态建设：CSP厂商加速适配国产芯片，如腾讯云全面适配主流国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成。
• 投资策略：深度绑定头部互联网厂商的供应链公司，如寒武纪、海光信息、中芯国际等，或将获得显著超额收益。

相关标的

• 芯片与算力：寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、浪潮信息
• 数据中心与云服务：润泽科技、科华数据、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联
• 电力与设备：豫能控股、亿田智能、利通电子、网宿科技、神州数码、云天励飞
• 其他：东阳光、大位科技、华丰科技、润建股份、瑞晟智能、潍柴重机、欧陆通

风险提示

• 行业竞争加剧，部分企业可能面临出清风险。
• 技术研发进度不及预期，可能影响行业整体发展。
• 下游资本开支周期性波动，可能对上游软件厂商营收造成扰动。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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