> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内算力需求与供给分析总结 ## 核心内容 2026年是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口在多模态和广场景的催化下极速释放。同时，供给端在外部政策放宽和内部国产化加速的双重推动下，算力产业链有望进入“全链通胀”周期，实现量价齐升。 ## 主要观点 ### 1. 需求端：训推共振，算力需求爆发 - **训练侧**：头部互联网厂商（如字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力也在快速更新MoE架构。Scaling-law在多模态领域延续，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。 - **推理侧**：AI应用加速渗透，C端流量与AI漫剧、编程等原生场景爆发，叠加B端垂类模型蓄势，推理算力消耗大幅增长。字节豆包APP在2025年12月MAU突破2.26亿，春晚曝光效应进一步提升其活跃度；通义千问全面打通阿里生态，C端月活跃用户突破1亿；腾讯元宝派内测与推广引发广泛关注。 ### 2. 供给端：外部边际改善，内部国产化加速 - **外部改善**：NVIDIA H200（合规版）正式获批进入中国市场，短期内缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，推动模型迭代速度。 - **内部国产化**：国产算力芯片（如华为昇腾、寒武纪思元、海光深算）在性能与生态建设上已跨过“可用”向“好用”的拐点，大厂自研芯片战略进入收获期，初创企业如摩尔线程、沐曦等也在加速IPO进程，丰富市场供给。 - **上游产能**：中芯国际2025年财报显示，先进制程及成熟制程产能持续提升，产能利用率稳步回升，为芯片供应提供底层保障。 ### 3. 行业趋势：全链通胀，景气度外溢 - **全链通胀**：在供需双侧强逻辑的挤压下，算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。 - **价格调整**：CPU厂商（如英特尔、AMD）开始涨价，算力/云厂商（如AWS、谷歌云、智谱）也进行价格调整，涨幅普遍在10%-30%之间。 ## 关键信息 - **Token消耗爆发**：OpenClaw在App&Agent流行度排名第一，累计Token消耗量达8.52T，带动推理侧算力需求极速上升。 - **模型迭代**：字节发布Seedance2.0，支持音视频生成，综合表现达到行业领先水平；阿里发布Qwen-Image-2.0，实现文生图和图生图的优越性能；智谱发布GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA。 - **生态建设**：CSP厂商加速适配国产芯片，如腾讯云全面适配主流国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成。 - **投资策略**：深度绑定头部互联网厂商的供应链公司，如寒武纪、海光信息、中芯国际等，或将获得显著超额收益。 ## 相关标的 - **芯片与算力**：寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、浪潮信息 - **数据中心与云服务**：润泽科技、科华数据、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联 - **电力与设备**：豫能控股、亿田智能、利通电子、网宿科技、神州数码、云天励飞 - **其他**：东阳光、大位科技、华丰科技、润建股份、瑞晟智能、潍柴重机、欧陆通 ## 风险提示 - 行业竞争加剧，部分企业可能面临出清风险。 - 技术研发进度不及预期，可能影响行业整体发展。 - 下游资本开支周期性波动，可能对上游软件厂商营收造成扰动。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上； - **增持**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%； - **中性**：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%； - **减持**：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 版权声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。若需引用或刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806