全面解读3月经济金融数据：稳了！_26页_2mb

恒大研究院研究报告总结

核心观点：稳了，“经济底”出现

恒大研究院认为，2019年中国经济出现企稳迹象，但基础不牢固。M2、社融、PMI、出口、物价、生产、投资、消费增速均触底回升，经济企稳信号显现。2019年中“经济底”或将出现，经济将进入复苏早期。政策底（2018年三季度）、市场底（2019年一季度）、经济底（2019年中）将依次出现。同时，债市、股市、房市、商品将先后转好。宏观政策需把握力度，防止对冲不及时或过度宽松。

一季度经济数据概览

• GDP：一季度同比增长 6.4%，与去年四季度持平，经济初步企稳。
• 工业增加值：3月同比增长 8.5%，创四年半以来新高。
• 固定资产投资：1-3月同比增长 6.3%，较1-2月加快0.2个百分点，主要由房地产和基建投资支撑。
• 社会消费品零售总额：1-3月同比增长 8.3%，3月为 8.7%，受地产销售回暖带动回升。
• 社融：3月新增社融 2.86万亿元，同比多增 1.28万亿元，社融增速企稳回升。
• M2：3月同比增长 8.6%，比2月环比上升0.6个百分点。

主要经济趋势分析

1. 社融增速企稳回升，宽信用逐步见效

• 3月新增社融 2.86万亿元，同比多增 1.28万亿元，社融增速回升至 10.7%。
• 宽信用政策逐步生效，信贷传导渠道疏通，供需端共同发力。
• 居民和企业贷款需求同步改善，反映经济信心回升。

2. 固定资产投资略加快

• 1-3月固定资产投资同比增长 6.3%，主要由基建和房地产投资支撑。
• 基建（不含水电燃气）投资同比 4.4%，连续5个月回升。
• 房地产投资同比 11.8%，短期高增，但三四线城市仍面临库存压力。

3. 地产销售一二线回暖，三四线偏弱

• 3月地产销售增速 1.8%，较1-2月提高5.4个百分点。
• 一、二线城市销售明显回暖，三四线城市销售偏弱。
• 房企到位资金同比 5.9%，其中银行开发贷和按揭贷款增速上升。

4. 制造业投资继续下滑，高端制造投资较快

• 1-3月制造业投资同比 4.6%，较1-2月下滑1.3个百分点。
• 高技术制造业投资同比增长 11.4%，远高于制造业整体增速。
• 企业盈利底预计在三四季度出现，制造业投资将逐渐企稳。

5. 财政支出加快，基建投资持续反弹

• 1-3月财政支出增速 15%，远高于收入增速 6.2%，1季度赤字规模达历史同期之最。
• 专项债提前下达并发行，基建投资连续5个月回升。
• 财政政策更积极，减税降费优于基建，支持经济企稳。

6. 社零消费受地产销售回暖拉动回升

• 3月社零消费名义增速 8.7%，实际增速 6.7%。
• 家具、家电、建筑装潢等品类增速明显上升，升级类消费增长较快。
• 居民杠杆率仍高，抑制消费快速增长，但增值税和个税减税将支撑消费。

7. 出口仍弱，受外需疲软和中美贸易摩擦影响

• 3月出口同比 14.2%，剔除基数效应后为 -4.4%，略好于1-2月。
• 中国对美、欧、日等主要经济体出口增速回升，但整体仍弱于2018年四季度。
• 加工贸易进出口持续为负，加工贸易占比下降。

8. CPI、PPI双升，通胀预期上升

• 3月CPI同比上涨 2.3%，主要受猪肉和蔬菜价格上涨推动。
• PPI同比上涨 0.4%，连续3个月环比上涨，价格温和回升。
• 通胀预期上升，但货币政策预计保持观察，不会明显放松。

PMI与企业信心

• 3月制造业PMI为 50.5%，创6个月新高，生产回升强于往年。
• 企业生产经营预期指数为 56.8%，采购量指数为 51.2%，反映企业信心回升。
• 建筑业商务活动指数为 61.7%，新订单指数为 57.9%，显示基建持续发力。

政策建议

1. 建议2019年降准4次，当前存准率仍有下调空间。
2. 利率市场化下，建议通过货币市场利率引导广谱利率下降。
3. 金融监管政策应从“一刀切”转向结构性宽信用，支持实体经济。
4. 财政政策更积极，落实减税降费，支持基建和消费。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库。研究院为集团提供决策支持，同时对外传递企业社会责任形象。

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