20230428-开源证券-三环集团-300408.SZ-公司信息更新报告_2023Q1逐步复苏_去库存已显成效_4页_719kb

三环集团（300408.SZ）报告摘要

一、公司概况

三环集团是国内领先的电子陶瓷平台型企业，主要业务涵盖光通信部件（陶瓷插芯）、电子元件材料（MLCC）和半导体部件（PKG）等，中长期受益于MLCC国产替代，短期依赖消费电子需求复苏。

二、业绩概览

• 2023Q1业绩：营收同比下降15.2%，环比基本持平；归母净利润同比下滑357%，环比增长221%；扣非净利润同比下滑428%。
• 盈利预测：下调2023年归母净利润预测至201亿元，新增2025年归母净利润预测为3882亿元。
• 估值：当前股价对应PE为279/200/145倍（2023-2025年）。

三、经营分析

• 产品需求：Q1各业务需求企稳，营收与四季度基本持平。
• 库存情况：单季存货周转天数2311天，较2022年同期改善，显示去库存成效。
• 毛利率波动：Q1毛利率39.4%，环比下滑24个百分点，主要因行业景气度下行导致价格波动。
• 现金流表现：Q1经营现金流净流入31.8亿元，与净利润基本匹配。

四、评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，目标PE逐期下降至145倍（2025年）。
• 财务预测：2023年营业收入644.4亿元，2025年达10895亿元，净利润逐年增长（YOY分别为33.6%、39.7%）。

五、风险提示

• 新能源需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 新客户导入进度缓慢；
• 行业景气度下行风险。

注：核心数据基于聚源与开源证券研究所报告，评级标准依据相对市场表现，风险等级评定为R4（中高风险）。