20260607-开源证券-美国5月非农就业数据点评_美联储可能在2027年开启加息_11页_1mb

2026年6月7日宏观经济分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年5月美国非农就业数据以及美联储可能的货币政策动向。报告指出，尽管AI对劳动力市场有一定影响，但短期内对就业需求的冲击较小，而国际局势和油气价格的不确定性也影响了美联储的决策节奏。

1. 美国非农就业数据表现

1.1 新增非农就业继续高增

• 2026年5月新增非农就业人数为17.2万人，超过市场预期的8.8万。
• 3月和4月数据分别上修2.9万和6.4万，累计上修9.3万，打破了2025年以来数据经常下修的态势。
• 近3个月平均新增就业人数为18.8万人，显示出就业市场的强劲增长。
• 结构上，私人部门新增就业为12万（商品制造增加约2.8万，服务业增加约9.2万），政府就业增加5.2万。

1.2 劳动参与率、失业率维持低位

• 5月劳动参与率为61.8%，失业率为4.3%，与4月基本一致。
• 调查城市人口增加9.9万，劳动力人口增加8.3万，总就业人口增加14.9万，失业人口减少6.6万。
• 25-54岁年龄段劳动参与率边际上升至83.9%，55岁及以上保持稳定。
• 永久性失业者占比上升，显示部分失业者可能难以找到新工作。

1.3 薪资同比增速有所回落，工作时长基本稳定

• 5月非农就业时薪为37.53美元，同比上升3.4%，环比上升0.3%。
• 薪资同比增速较4月下降0.2个百分点，周工作时长维持在34.3小时。
• 信息业和公用事业薪资同比增速较高，分别为5.8%和6.6%，而教育和保健服务、休闲和酒店业薪资增速相对较低。

1.4 制造业PMI就业指数边际回暖

• 5月ISM制造业PMI就业指数录得48.6%，非制造业PMI就业指数录得47.9%。
• 3个月后私人部门就业扩散指数回升至53.8，6个月后回落至51.8。
• 劳动力市场整体保持韧性，供需处于相对平衡状态，但需求边际回升。

1.5 劳动力市场供需处于相对平衡状态

• 4月职位空缺数为761.8万，较3月回升73.1万，职位空缺率升至4.6%。
• 职工主动离职率和解雇裁员率均下降，显示劳动力市场趋于稳定。
• 劳动力缺口由负转正，显示供需压力边际回升。

2. 美联储2026年或维持利率不变，加息可能出现在2027年

2.1 AI对劳动力市场冲击较小

• AI的快速发展对就业岗位的冲击目前仍较小，约40%的就业岗位及需求未受其影响。
• 暴露于AI冲击的行业不到10%，初级与高级岗位之间的招聘需求差距不明显。
• 企业更倾向于对现有员工进行再培训，而非直接裁员或削减招聘。

2.2 美伊谈判与油气价格影响货币政策

• 美伊谈判尚未有显著进展，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，导致油气价格高位运行。
• 然而，新的大规模军事打击尚未发生，油气价格缺乏进一步上行动力。
• 美联储理事沃勒表示，下一步利率行动加息与降息的可能性相当。

2.3 美联储2026年政策倾向

• 2026年美联储大概率维持利率不变，加息或需等待2027年。
• 若要实现加息，需美国经济基本面进一步上行。

3. 风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期：地缘政治风险可能推高通胀。
• 美国关税政策超预期反复：关税政策的变化可能对经济造成不确定性。

4. 附注

• 报告由开源证券宏观研究团队发布。
• 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告观点基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有所变化。
• 报告署名分析师为何宁与潘纬桢，证书编号分别为S0790522110002和S0790524040006。