20240330-浙商证券-债券市场专题研究_3月资金面复盘兼论4月资金面演绎_15页_1mb

债券市场流动性分析总结

核心观点

在央行政策未变的前提下，流动性和同业存单走势与政府债净融资直接相关。4月预计政府债发行放量推动流动性由被动宽松转向中性均衡，资金利率和存单价格可能前低后高。

3月资金面复盘

• 周度复盘：央行呵护跨季资金面，隔夜策略使用高于往年，存单收益率因交易盘增持略有下行。
• 月度复盘：流动性呈现被动宽松但利率偏高，存单价格窄幅震荡，1年期存单收益率维持在2.25%附近震荡。

4月展望

• 流动性展望：核心矛盾是政府债发行，整体收敛，下半月或有扰动，资金利率可能前低后高。
• 存单展望：供给受限于政府债，需求依赖理财货基回流和银行资产荒，存单收益率区间可能在2.00%-2.30%之间，呈现前低后高趋势。

风险提示

• 货币政策转变、外汇占款超预期、政府债融资不符计划或同业存单净融资超预期等。