20211024-中泰证券-泰和新材-002254.SZ-_双纶_景气驱动业绩成长_增发扩建芳纶巩固龙头地位_4页_1mb

报告摘要

泰和新材（002254.SZ）总结

核心内容概述

泰和新材（002254.SZ）作为化工行业的重要参与者，2021年前三季度业绩实现显著增长，主要受益于“双纶”（氨纶与芳纶）业务的景气驱动。公司通过持续的技术优化与产能扩建，进一步巩固其在行业中的龙头地位，盈利能力和市场竞争力显著提升。

主要观点

业绩超预期：2021年前三季度实现营业收入32.82亿元，同比增长94.77%；归属母公司净利润7.31亿元，同比增长300.97%；扣非归母净利润7.06亿元，同比增长357.68%。Q3单季净利润环比增长10.44%，显示出强劲的盈利能力。
盈利能力提升：2021年Q3毛利率达40.75%，同比提升16.75个百分点，净利率25.16%，同比提升14.38个百分点，ROE为8.15%，同比提升5.97个百分点，盈利能力显著增强。
成本控制与费用优化：公司期间费用率同比下降4.55个百分点，销售、管理及财务费用率均有所下降，显示其在成本控制方面取得良好成效。
氨纶高景气持续：2021年氨纶市场持续供不应求，价格大幅上涨。2021年Q3氨纶40D均价为77614元/吨，环比增长18.9%，前三季度同比上涨123.3%。公司通过新增产能和搬迁改造，有望进一步提升成本优势和客户保障能力。
芳纶产能释放与市场增长：公司芳纶业务逐步放量，2021年Q3对位芳纶和间位芳纶产销量均创历史新高。公司新增芳纶产能，包括宁夏基地3万吨对位芳纶和烟台基地9000吨间位芳纶，预计2023年全面投产，进一步扩大市场份额。
非公开发行增发扩产：公司于2021年10月22日宣布非公开发行A股股票，拟募集资金不超过30亿元，用于对位芳纶、间位芳纶产业化项目及补充流动资金，推动差异化发展，强化龙头地位。
盈利预测上调：基于产品价格上涨和新增产能释放，公司2021-2023年归母净利润预测分别为9.56亿元、10.13亿元、12.93亿元，EPS分别为1.40元、1.48元、1.89元，上调后的盈利预测显示公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务指标概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,441	5,081	6,842	7,674
净利润	287	1,054	1,117	1,425
归母净利润	260	956	1,014	1,293
毛利率	23.2%	33.9%	29.3%	31.9%
净利率	11.8%	20.7%	16.3%	18.6%
ROE	6.7%	21.3%	19.8%	22.7%
P/E	53	15	14	11
P/B	4	4	3	3

资产负债表变化

项目	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	2,448	1,967	2,156	2,612
流动资产合计	3,423	3,865	4,789	5,516
负债合计	2,328	3,393	4,539	5,115
所有者权益合计	3,906	4,479	5,116	5,691