20230917-天风证券-信用债市场周报_本轮信用回调_有何特征__28页_3mb

2023年信用回调始于8月21日，主要影响短久期、弱资质信用债，如城投债和银行二级资本债，调整幅度最大，收益率上行40bp以上。短久期低评级城投债和银行二永债信用利差显著走扩，但整体处于历史低位。

与2022年末赎回潮相比，本轮调整幅度较小，机构行为更稳定，防御性增强。历史上，2022年四季度、2022年一季度和2021年三季度出现季末回调，本轮调整幅度介于往年和去年之间。

城投债方面，优先关注强经济省份（江苏、山东）的苏北地区盐城市、宿迁市，以及中部省份（湖北、湖南、四川等）的地市级平台，如黄冈市、株洲市等。这些区域调整后票息价值突出，需注意债务率较高的平台风险。

其他信用债建议积极参与，结构性谨慎参与拉长久期，抓住票息机会。风险包括经济复苏不及预期、信用事件和政策变动。