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国债期货周报：单边暂缺驱动，关注移仓节奏

研究员：沈忱 CFA
期货从业证号：F3053225
投资咨询证号：Z0015885

第一部分：周度核心要点分析及策略推荐

【综合分析】

宏观与政策

• 10月国内经济数据整体偏弱，生产与需求收缩，政策加码预期升温但力度有限。
• 海外劳动力市场下行、AI及降息叙事分歧导致市场风险偏好调整，或对国内产生外溢。
• 央行流动性宽松态度延续，资金面阶段性扰动较小，但政策结构性优化意图明显。

市场情绪

• 内需数据疲软或反映政策乘数不足，自发修复动能弱，债市单边走势纠结。
• 外盘表现显示b id 机会仍存，但“泡沫破裂”未达主流预期。
• 公募债基赎回费率新规情绪扰动未完全消散。

【策略推荐】

1. 单边策略：暂观望，短期债市震荡运行概率较高。
2. 套利策略：
   • 继续适量持有（TL-3T）多头头寸。
   • 择机做多T合约当季-下季跨期价差，因移仓进度缓慢推动价差趋强。

第二部分：数据追踪与市场动向

宏观经济指标

• 10月国内数据：经济指标普遍回落，产需收缩，贷款结构弱化，居民与企业中长期贷款同比缩量。
• 社会融资规模：8150亿元，同比少增5970亿元，高基数叠加财政存款同比多增，或拖累社融增速。

货币资金面

• 存款结构变化：M1拐点初现，M2增速放缓，企业、居民存款表现超季节性回落。
• 资金价格波动：资金面稍显收敛，下周税期因素扰动或加剧但幅度可控。

央行政策与利率博弈

• 货政基调：三季度执行报告延续宽松，删除“防范资金空转”，强调“合理利率比价关系”，国债收益率可能上限区域压缩。

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