新质生产力系列三耐心资本赋能新质生产力投资-26页_2mb

报告摘要

耐心资本赋能新质生产力投资策略研究总结

耐心资本发展历程与定位

“耐心资本”自2023年7月起被多次提及，2024年4月30日首次出现在中共中央政治局会议中。该概念源于欧美早期投资市场，其核心特征为注重长期价值而非短期回报，可承受波动与回撤，典型形式为私募股权投资。在我国，养老金和保险资金因其价值投资、长期投资属性，被视为“耐心资本”的代表。截至2022年，中国养老基金占GDP比重为24%，低于韩、德等国及美、加等国的个人养老金水平。壮大养老金规模是培育耐心资本的基础，同时需拓展保险资金投资领域以提升整体规模。

一级市场发展启示

当前VC/PE回报率因优质资产稀缺而下降，需通过深度挖掘项目或创新模式获取超额收益，推动耐心资本需求上升。2023年VC/PE支持中国企业IPO增长19%，但融资总额下降366%。近五年VC/PE投资活跃的省份集中在经济产业发达地区，如北京、上海、江苏、广东、浙江，其中江苏在2021年实现逆势增长，受益于政策支持及高端制造业集群优势。
地区产业优势差异显著：中西部以采矿业为主，东部沿海地区在制造业中各有侧重（如广东计算机通信设备、苏浙化纤制造）。京津冀聚焦人工智能、生物医药及绿色产业，长三角强调产业集群协作（如电子信息、生物医药、高端装备），粤港澳则侧重国际化发展（如集成电路、新能源、金融科技）。

二级市场中长期资金布局

险资企业股权投资规模在2019-2022年持续增长，2022年达770亿元，2023年有所回落。中国人寿资管公司为最大保险类股权投资者，头部机构占比超87.7%。分析2020-2024Q1连续五年进入前十大股东的118支个股显示：长线资金持股比例与市值占比长期稳定，且在2021年后持续上升。其投资逻辑以价值导向为主，对市场波动调节作用显著，发挥“压舱石”功能。2023年以来，长线资金在核心资产估值重塑中因其他机构加仓而权重下降，但整体仍维持市场稳定。

耐心资本对市场的双重影响

对一级市场：促进基础设施融资与直接投资，通过非上市股权工具和基础设施基金整合盈利与非盈利项目，形成竞争优势。同时，引导资金流向具备产业优势区域，优化资源配置，推动产业集群发展及新兴产业升级。
对二级市场：强化价值投资理念，提升市场稳定性。长线资金持仓连续性与波动率相关，其对个股的长期稳定持有有助于降低市场波动，且在市场下行期更具韧性。