有色金属行业点评：稀土，需求推动，政策为辅，景气新周期-20210121-东吴证券-19页_897kb

有色金属行业点评总结

核心内容

本报告主要分析了2021年1月中国稀土行业的发展状况，涵盖价格走势、政策支持、需求增长和供给情况，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 价格：轻、重稀土普涨

• 2021年1月，重稀土价格大幅上涨，金属铽、氧化铽价格分别为4495元/公斤和3520元/公斤，月涨幅分别为26.3%和26.2%，年度涨幅分别为140.3%和142.9%。
• 轻稀土方面，金属钕、氧化钕价格较2020年4月谷底涨幅分别为85.2%和96.6%，年度涨幅分别为86.3%和89.9%。
• 钕铁硼需求增长显著，2020年12月钕铁硼毛坯开工率恢复至68.9%，同比增长12.1pct，较底部（2020年2月）上升41pct。

2. 政策端：立法护航，维持总量指标控制

• 工信部起草《稀土管理条例（征求意见稿）》，明确稀土开采、冶炼分离投资项目核准制度，建立总量指标管理制度，加强全产业链管理，打击非法生产行为。
• 自2011年起，国家通过一系列政策，如战略储备、生产计划控制、进出口管理等，持续规范稀土行业。
• 稀土打黑行动常态化，有效遏制非法开采，推动行业规范化发展。

3. 需求端：稀土永磁先行，新能源汽车、空调和风电多点驱动

• 稀土永磁材料是稀土行业的主要需求来源，产值占比高达75%。
• 全球和我国稀土消费结构不同，我国永磁材料占比42%，储氢、催化、抛光材料分别占7%、5%、5%。
• 新能源汽车、节能变频空调、风电是稀土永磁材料的主要增长驱动力。
• 2020年我国新能源汽车产量同比增长17.3%，变频空调产量在8月至11月间保持高速增长。
• 风电方面，2010-2019年我国风电装机量复合增速达20%，高于全球14%。
• 2025年我国氧化镨钕需求预计达13.73万吨，2020-2025年复合增速高达16.3%。

4. 供给端：我国具备全球竞争优势，供给刚性

• 我国稀土储量占全球37%，产量占全球63%，是全球稀土资源大国。
• 稀土开采控制总量增长缓慢，2006-2020年年复合增速仅为3.5%。
• 我国稀土冶炼分离产量占全球89.3%，具备全球领先地位。
• 供给端增长缓慢，但企业开工率持续回升，显示行业复苏迹象。

关键信息

• 稀土价格在2021年1月迎来新一波上涨，主要受需求增长和政策支持推动。
• 稀土行业面临政策与需求双重支撑，行业基本面持续向好。
• 稀土永磁材料是行业增长的核心驱动力，尤其在新能源汽车、风电、变频空调领域。
• 我国在稀土开采、冶炼分离方面具有全球竞争优势，供给端具有刚性特征。

投资建议及相关标的

5.1 投资建议

• 六大稀土集团：受益于行业基本面向好，重点关注盛和资源、北方稀土、广晟有色和五矿稀土。
• 新能源增长高确定性：磁材优质厂商将充分受益，重点关注金力永磁。

5.2 相关标的

• 北方稀土：全球最大的轻稀土产品供应商，2020年获得全国开采指标53.60%，冶炼分离指标48.02%。
• 五矿稀土：具备稀土开采和冶炼分离指标，正在推进江华稀土矿山项目。
• 盛和资源：拥有完整的稀土产业链，2020年实现稀土氧化物、盐类、金属及合金生产，正在推进年产12000吨稀土金属及合金项目。
• 金力永磁：国内高性能钕铁硼永磁材料领先供应商，2020年具备年产12000吨毛坯产能，产品广泛应用于新能源、节能、3C等领域。

风险提示

• 下游需求不及预期，可能影响氧化镨钕需求。
• 稀土开采总量控制不及预期，可能导致供需失衡。

表格概览

表1: 相关公司估值 (2021 年 1 月 21 日)

图表目录

• 图1：重稀土价格涨幅较大（单位：元/公斤）
• 图2：轻稀土价格大幅上涨（单位：元/吨）
• 图3：我国稀土行业下游产值占比（2019年）
• 图4：全球稀土消费结构（消费量）-2019年
• 图5：我国稀土消费结构（消费量）-2019年
• 图6：稀土永磁材料分类
• 图7：稀土永磁产量增长稳步
• 图8：钕铁硼毛坯开工率超过疫情前水平
• 图9：全球钕铁硼下游需求结构（2018年）
• 图10：我国汽车产量触底回升
• 图11：2020年新能源车产量增长17.3%
• 图12：变频空调产量大幅提升
• 图13：我国风电装机量增速高于全球
• 图14：我国稀矿储量占比37%（2019年）
• 图15：我国稀土矿产量占比63%（2019年）
• 图16：我国稀土开采控制总量增长缓慢（单位：吨）
• 图17：我国分离稀土产品产量全球占比超80%
• 图18：稀土生产企业开工率持续回升