20210121-东吴证券-有色金属行业点评_稀土_需求推动_政策为辅_景气新周期_19页_942kb

有色金属行业点评总结

核心内容

本报告聚焦于2021年1月中国稀土行业的发展状况，从价格、政策、需求、供给和投资建议等维度进行分析，指出稀土行业正迎来新的景气周期，具备良好的发展前景。

主要观点

1. 价格：轻、重稀土普涨

• 2021年1月，重稀土价格大幅上涨，金属钛、氧化钛价格分别上涨26.3%、26.2%，年度涨幅分别为140.3%、142.9%。
• 金属钕、氧化钕价格较2020年4月谷底分别上涨85.2%、96.6%，年度涨幅分别为86.3%、89.9%。
• 轻稀土方面，镨钕合金、氧化镨钕价格分别上涨10.5%、10.6%，年度涨幅分别为53.9%、58.0%。

2. 政策端：立法护航，总量指标控制

• 工信部起草《稀土管理条例（征求意见稿）》，旨在依法规范稀土开采、冶炼分离等生产经营活动，建立总量指标管理制度。
• 自2011年起，国家持续出台多项政策，如“稀土战略储备”、生产计划管理、出口管制等，以推动稀土行业高质量发展。
• 2020年10月，出口管制进一步收紧；2021年1月，立法管理进一步加强，打击非法开采与生产行为。

3. 需求端：稀土永磁先行，新能源汽车、空调和风电多点驱动

• 稀土永磁材料是稀土行业的主要需求来源，占行业产值的75%。
• 全球消费结构中，永磁材料占比25%，国内占比42%。
• 钕铁硼是目前应用最广泛的稀土永磁材料，2018年全球需求中，汽车占比50%，风电10%，变频空调8.4%。
• 2020年我国新能源汽车产量同比增长17.3%，变频空调产量在8月-11月期间同比增速分别达57.9%、56.4%、65.8%、54.5%。
• 风电行业装机量增长显著，2010-2019年复合增速达20%。
• 预计到2025年，我国氧化镨钕需求将达13.73万吨，2020-2025年复合增速为16.3%。

4. 供给端：我国具备全球竞争优势，供给刚性

• 我国稀土储量占全球37%，产量占全球63%，资源禀赋优异。
• 稀土开采控制总量增长缓慢，2006-2020年年复合增速仅为3.5%。
• 我国稀土冶炼分离产量占全球89.3%，产业链完整，具备较强的市场控制力。
• 稀土生产企业开工率持续回升，2020年12月钕铁硼开工率恢复至68.9%，较疫情前有所提升。

关键信息

投资建议及相关标的

• 六大稀土集团将受益于行业基本面向好，建议关注：
  • 盛和资源
  • 北方稀土
  • 广晟有色
  • 五矿稀土
• 新能源增长高确定性，磁材优质厂商受益，建议关注：
  • 金力永磁

风险提示

• 下游需求不及预期（如新能源汽车、风电、变频空调增长低于预期）。
• 稀土开采总量控制不及预期，若政策松动可能导致产量超预期，影响供需格局。

附录

• 表1：相关公司估值（2021年1月21日）

  • 盛和资源：总市值170.95亿元，2021年EPS预测0.17元，PE预测81.97倍。
  • 金力永磁：总市值152.79亿元，2021年EPS预测0.65元，PE预测63.97倍。
  • 北方稀土：总市值501.73亿元，2021年EPS预测0.21元，PE预测84.99倍。

• 表2：稀土行业历年政策

  • 2011年：国务院提出“稀土战略储备”。
  • 2012年：工信部制定生产计划，严控产出总量。
  • 2016年：明确稀土开采需取得采矿许可证。
  • 2020年：出口政策收紧。
  • 2021年：起草《稀土管理条例》。

• 表3：打击黑产及行业整顿行动常态化

  • 自2010年起，国家多次开展稀土行业整顿，打击非法开采与销售。

• 表4：稀土永磁材料需求测算

  • 预计到2025年，高性能钕铁硼需求将达40万吨，氧化镨钕需求达13.73万吨。

• 表5：相关公司产能产量

  • 北方稀土：2019年产量达17126.76吨稀土氧化物，2020年产量4615.25吨。
  • 五矿稀土：2019年产量4002.03吨稀土氧化物。
  • 盛和资源：2019年产量11609.15吨稀土氧化物，计划新增4000吨稀土金属及合金产能。
  • 金力永磁：2020年磁钢成品产量631.94吨，具备年产12000吨毛坯产能。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• Wind、东吴证券研究所、智研咨询、安泰科、百川资讯、中国汽车工业协会等。