20250126-国泰期货-镍_消息面影响边际_基本面限制弹性_不锈钢_季节性累库已到来_盘面多空博弈加剧_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年1月26日）

一、核心内容概述

本报告主要分析了2025年1月26日镍和不锈钢市场的供需状况、价格走势、库存变化及未来展望。报告指出，镍和不锈钢市场均受到消息面和基本面的双重影响，短期内价格波动较大，但基本面因素限制了价格的弹性。

二、镍市场分析

1. 供需情况

• 印尼镍矿供应：印尼APNI公布镍矿配额审批至2.9亿吨以上，并表示配额削减仅适用于尚未获得批准的公司，缓解了市场对镍矿供应的担忧。
• 国内精炼镍产量：1月国内精炼镍排产33325吨，同比增长47%，环比下降4%，整体仍处于高位。
• 冶炼端供应弹性：由于部分电积镍项目调试导致开工率下滑，冶炼端供应弹性相对充沛，对镍价形成支撑。

2. 需求情况

• 春节淡季影响：春节传统累库季到来，需求短期缺乏亮点，成交清淡。
• 三元正极与前驱体排产：2月三元正极排产环比下降4%，前驱体排产环比下降1%，但累计同比分别增长3%和下降2%。
• 不锈钢排产：1月不锈钢排产下降至282万吨，环比下降18%，处于历史同期偏高位置，但短期利润修复对价格有一定支撑。

3. 库存与展望

• 库存变化：中国精炼镍社会库存增加257吨至46997吨，其中仓单库存增加662吨，现货库存减少405吨。
• LME库存：LME镍库存增加4314吨至173808吨。
• 市场展望：市场炒作情绪降温，镍价回归基本面逻辑。供应端弹性充足，可能限制价格上方空间。春节期间需警惕印尼消息扰动。

三、不锈钢市场分析

1. 供需情况

• 印尼镍矿消息影响：印尼镍矿配额审批和削减政策的明确，缓解了市场对原料供应的担忧。
• 不锈钢排产：1月不锈钢排产282万吨，环比下降19%，但处于历史同期偏高位置。
• 成本与利润：不锈钢平均成本约为1.29万元/吨，盘面估值利润修复至盈亏线以上，但供应弹性可能限制钢价上行空间。

2. 需求情况

• 现实需求淡季：春节传统累库季到来，现实需求消化能力有限，库存季节性累增。
• 政策支撑：国内以旧换新政策力度加强，支撑节后消费预期，但短期效果有限。

3. 库存与展望

• 社会库存：SMM不锈钢社会库存88.4万吨，周环比上升1.0%；不锈钢社会库存93.2万吨，周环比上升4.7%。
• 冷轧库存：冷轧不锈钢库存总量57.3万吨，周环比上升2.7%。
• 市场展望：矿端消息扰动暂时平复，镍铁价格暂稳，钢厂利润边际修复，但上游低估值状态使价格深跌难度较大。

四、关键数据与图表

1. 期货价格与成交量

• 沪镍主力合约价格：123,710元/吨，周环比下跌440元。
• 不锈钢主力合约价格：13,040元/吨，周环比下跌20元。
• 沪镍合约总成交量：103,935手，周环比下降22,301手。
• 不锈钢合约总成交量：134,337手，周环比下降549手。

2. 库存与成本

• LME镍库存：173808吨，周环比增加4314吨。
• 中国精炼镍社会库存：46997吨，周环比增加257吨。
• 不锈钢生产成本：平均成本约为1.29万元/吨。

3. 原料与利润

• 镍铁原料价格：镍铁较电解镍溢价，显示原料端对不锈钢成本的影响。
• RKEF铁厂利润：反映镍铁生产利润情况，对不锈钢供应端有支撑作用。
• 钢厂利润：本周钢厂利润有所修复，但持续性仍需观察。

五、主要观点

• 镍市场：消息面影响边际，但基本面限制价格弹性。印尼镍矿供应担忧缓解，镍价基本回吐前期涨幅。
• 不锈钢市场：季节性累库已至，需求疲软，库存上升，市场多空博弈加剧。钢厂利润修复有限，短期内价格上行空间受限。
• 市场展望：镍和不锈钢市场均需关注印尼政策动向和国内需求变化，短期内价格波动可能较大，但基本面支撑有限。

六、风险提示

• 政策风险：印尼镍矿配额政策可能对市场产生扰动。
• 需求风险：春节传统淡季对不锈钢需求造成压力，库存季节性累增。
• 价格波动风险：期货市场成交量和持仓量变化较大，价格波动可能加剧。

七、结论

镍和不锈钢市场均受到消息面和基本面的双重影响。镍价在印尼政策释放后有所回调，供应端弹性充足限制了价格的上涨空间；不锈钢市场则在春节淡季中库存上升，需求疲软，市场多空博弈加剧。未来需密切关注印尼政策动向和国内需求变化，以判断市场走势。