20260313-广发证券-2月金融数据点评:对公信贷回暖,M1大幅回升_26页_6mb

2月金融数据点评总结

核心内容

2026年2月金融数据显示，整体信贷需求超预期，M1增速大幅回升，而M2增速维持高位。尽管政府债净融资同比少增，但对公信贷的强劲增长有效对冲了春节错位对数据的影响，推动社融同比多增0.15万亿元。

主要观点

1. 社融情况

• 社融增速：2月社融增速为8.2%，环比持平，但同比多增0.15万亿元。
• 对公信贷：对公实体贷款同比多增0.62万亿元，其中对公短期贷款同比多增0.27万亿元，对公中长期贷款同比多增0.35万亿元。
• 外需影响：1-2月出口同比增长21.8%，外需强势带动企业中长期贷款需求。

2. 货币增速

• M2增速：2月M2增速为9.0%，环比持平。
• M1增速：M1增速大幅回升至5.9%，环比增加1个百分点，主要由以下因素驱动：
  • 财政力度重回高位，企业现金流改善。
  • 离岸人民币兑美元走强，跨境回流及结汇需求释放。
  • 春节错位导致企业定期存款向个人活期转移，去年同期政府化债对活期存款形成消耗。

3. 政府部门

• 财政支出加快：2月财政存款净减少量同比多增1.6万亿元，测算财政力度同比多增1.4万亿元。
• 政策预期：政府工作报告提出继续实施积极财政政策，预计财政力度将维持高位。

4. 居民部门

• 信贷疲弱：2月居民短期及中长期贷款同比分别多降0.20万亿元和0.07万亿元，可能受到年终奖提前还贷影响。
• 展望：随着地产市场企稳及各地因城施策，居民加杠杆购房意愿有望修复。

5. 企业部门

• 信贷需求强劲：企业信贷需求超预期走强，受益于外需强势。
• 后续展望：“十五五”重大项目、“两重”建设加速开工，8000亿元新型政策性金融工具释放杠杆效应，预计企业信贷需求持续走强。

6. 非银部门

• 非银存款少增：非银存款同比少增1.4万亿元，主要因去年同业自律后修复性反弹及存款搬家。
• 后续展望：两会支持性财政政策落地，内外需共振或对社融增速形成支撑，但石油价格上涨导致美元强势可能阶段性影响资金回流。

关键信息

财政政策

• 财政力度维持高位，预计继续前置，对企业现金流形成支撑。
• 政府工作报告强调积极财政政策，推动经济复苏。

企业信贷

• 外需强势带动企业中长期贷款需求，成为社融增长的主要动力。
• 企业短期贷款增长主要受节前发薪、备货等经营性需求带动。

居民信贷

• 春节错位扰动下，居民信贷需求疲弱。
• 预计随着地产市场企稳，居民加杠杆购房意愿将有所修复。

货币供应

• M1增速回升至5.9%，M2增速维持9.0%。
• M1增速的提升反映了企业现金流改善及资金活化。

数据概览

表1：社融、存贷款、货币同比增速

表2：历年2月新增货币社融结构（亿元）

风险提示

1. 经济表现不及预期：外部环境存在不确定性，内生动能回落可能导致经济下行超预期。
2. 金融风险超预期：宏观经济下行可能引发融资需求下滑、息差收窄及资产质量压力上升。
3. 财政政策力度不及预期：可能影响实体经济的预期回暖。
4. 政策调控力度超预期：利率大幅波动可能增加流动性风险。

结论

2月金融数据整体呈现回暖迹象，企业信贷需求强劲，M1增速大幅回升，显示经济活动有所恢复。然而，居民信贷需求仍偏弱，非银存款同比少增，提示需关注结构性问题及潜在风险。未来财政政策力度维持高位，企业信贷需求有望持续走强，而居民信贷需求修复仍需时间。