20140811-中国银河-东方通信-600776.SH-普天视角看东方_金融电子_通信_信息安全产业平台_32页_1mb

东方通信公司研究报告总结（2014年8月11日）

核心内容概述

东方通信（600776.SH）是普天集团旗下的重要上市公司，承担着专网通信、金融电子、信息安全三大核心业务平台的角色。公司依托普天集团的资源整合和产业协同，逐步形成了以金融电子、数字集群、信息安全为核心的业务结构，并在通信电子制造和通信网络规划与服务方面具备辅助能力。报告指出，公司当前市值被低估，具备较高的增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 业务结构清晰：东方通信的业务涵盖金融电子、数字集群、信息安全三大核心板块，其中金融电子和数字集群业务已在国内市场占据领先地位，信息安全业务则具备良好的技术积累和市场前景。
2. 国企改革助力：普天集团正在进行资产梳理和业务协同，东方通信有望借力国企改革提升整体实力。
3. 估值合理，投资建议积极：基于公司当前市值和核心业务价值，报告认为其存在较大低估空间，维持“推荐”评级。
4. 未来增长点明确：公司预计在2014-2016年实现收入和净利润的稳步增长，尤其在集群专网、信息安全和金融电子领域有较大发展空间。
5. B股问题的解决预期：B股问题的解决是未来关注重点，监管政策、改革决心和时机将影响公司市值的提升。
6. 技术积累与协同潜力：东方通信与普天信息技术、首信股份等公司存在业务协同潜力，有助于增强公司在专网通信和信息安全领域的竞争力。

关键信息

一、普天集团视角下的东方通信发展格局

• 普天集团业务涵盖通信、金融电子、物流装备与产业园区、新能源应用四大板块。
• 东方通信是普天信息产业集团在专网通信、金融电子和信息安全方面的重要平台。
• 普天信息技术、首信股份等公司与东方通信在业务上有高度协同可能。
• 东方通信旗下“东信网络技术”与普天信息产业旗下“北京通信规划设计院”业务趋近，未来协同将提升整体竞争力。

二、三大核心业务发展现状与前景

1. 金融电子业务

• 东方通信自2007年切入金融电子领域，2008年通过收购东信金融技术实现盈利。
• 2013年进一步收购银星金融，整合对公业务，形成从对私到对公的综合解决方案。
• 2014年金融电子业务收入预计增长25.91%，毛利率为30.22%。
• 国内ATM市场稳健增长，外资占比60%，国产化替代趋势明显，公司具备较强竞争力。

2. 数字集群业务

• 公司2010年推出国产TETRA数字集群系统，成为国内领先厂商之一。
• 2013年实现销售收入10,292万元，同比增长659%，但2014年收入下降64%。
• 国内地铁数字集群调度指挥系统市场容量巨大，预计未来3年市场规模将达130亿元。
• PDT标准在国内政府安全、公用事业领域将逐步取代模拟标准，公司具备技术优势。

3. 信息安全业务

• 东方通信利用移动增值业务团队的技术积累，积极转型信息安全领域。
• 信息安全业务毛利率预计从0%提升至23.72%，2016年预计收入150万元。
• 随着移动互联网的发展，信息安全需求上升，公司有望在运营商、公安、互联网公司等领域拓展市场。

三、业绩与估值预测

• 收入预测：2014-2016年收入分别为38.26亿（+11.31%）、43.65亿（+14.10%）、49.25亿（+12.82%）。
• 净利润预测：2014-2016年净利润分别为3.08亿（+59.17%）、4.97亿（+61.17%）、6.39亿（+28.66%）。
• 每股EPS：2014-2016年分别为0.25元、0.40元、0.51元。
• PE估值：按A+B股实际市值（121亿）计算，2014-2016年PE分别为38倍、24倍、18倍，估值较低。

四、股价催化剂

• 重要订单：集群专网、信息安全领域的订单增长。
• 政策利好：相关产业政策推动，如国产化替代、4G投资、安全主线等。
• 业务协同：普天信息产业集团旗下相关资产/业务的协同。

五、主要风险因素

• 业绩波动：金融电子行业及专网通信招标可能放缓，影响全年业绩。
• 政策不确定性：B股改革方案的监管政策、时机等存在不确定性。

投资建议

报告维持“推荐”评级，认为公司当前市值被低估，未来在业务协同、政策利好和行业增长的推动下，具有较大的增长空间和盈利潜力。

业务协同与未来发展

• 东方通信与普天信息技术、首信股份在金融电子、专网通信和信息安全方面具备深入协同潜力。
• “东信网络技术”与“北京通信规划设计院”业务趋近，未来协同将提升公司竞争力。
• 东信B股问题的解决将对市值和EPS产生积极影响。

总结

东方通信作为普天集团的重要子公司，在金融电子、数字集群、信息安全三大核心业务上具备较强的行业地位和成长潜力。公司通过国企改革和业务协同，有望进一步提升整体实力和盈利能力。当前估值较低，具备投资价值，未来增长空间广阔，尤其在国产化替代、政策利好及业务协同方面有较大机会。