20140529-中投证券-东方通信-600776.SH-围绕通信+金融两极_打造全方位安全解决方案领军企业_14页_985kb
报告摘要
东方通信（600776）总结
核心内容
东方通信是中国普天集团控股的通信与金融电子行业应用整体解决方案提供商，致力于成为通信和金融两大行业的安全解决方案领军企业。公司主要业务涵盖金融电子、专网集群以及信息安全解决方案，未来有望成为移动网络信息安全解决方案的提供商之一。
主要观点
- 金融电子业务：公司通过自主研发和并购，积极拓展ATM市场，并布局VTM市场，目标成为国内金融机具市场前三大品牌之一。
- 专网集群业务：公司依托技术实力和渠道优势，参与地铁、公安、无线政务网等专网集群项目，未来有望成为行业领导者之一。
- 信息安全市场：公司利用IP通信和交换技术积累，开发恶意信息识别与防控解决方案，预计2014年实现商用。
- 盈利预测与评级：公司预计2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.34元、0.43元，对应PE估值分别为47X、36X、29X，给予“推荐”评级。
关键信息
金融电子业务
- ATM市场：公司ATM市场占有率位居国内第二，预计未来将继续提升，实现进口替代。
- VTM市场：公司已具备VTM产品储备，与信雅达等企业合作，有望成为VTM领域龙头企业。
- 并购策略：2013年收购杭州银星，补全对公业务产品线，形成从对私到对公的全系列解决方案。
专网集群业务
- 市场需求：地铁和公安专网集群需求主要来自城市化建设和公共安全，未来5年地铁专网市场规模预计达40亿元/年。
- 竞争优势：公司具备兼容TETRA和PDT技术架构，拥有成熟商用案例，技术实力雄厚，资金实力强大。
- 订单表现：大连地铁与公安项目中标金额合计约9000万元，验证公司技术与渠道能力。
信息安全市场
- 市场背景：O2O应用、定位信息与传统通信业务融合，带来新的信息安全挑战。
- 解决方案：公司研发恶意信息识别与防控系统，为运营商、互联网公司及公安提供安全服务。
- 商用前景：预计2014年实现商用，成为推动公司增长的第三极业务。
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率（%） | ROE（%） | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2014 | 35.61 | 3.26 | 16.7 | 10.6 | 0.26 | 47.22 |
| 2015 | 39.12 | 4.32 | 19.0 | 12.3 | 0.34 | 35.60 |
| 2016 | 43.57 | 5.34 | 20.9 | 13.2 | 0.43 | 28.79 |
财务指标
| 指标 | 2013 | 2014E | 2015E | 2016E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3437 | 3561 | 3912 | 4357 |
| 净利润 | 194 | 326 | 432 | 534 |
| 毛利率 | 12.5% | 16.7% | 19.0% | 20.9% |
| ROE | 7.1% | 10.6% | 12.3% | 13.2% |
| 每股收益 | 0.15 | 0.26 | 0.34 | 0.43 |
| P/E | 79.43 | 47.22 | 35.60 | 28.79 |
| P/B | 5.61 | 5.01 | 4.40 | 3.81 |
| EV/EBITDA | 84 | 36 | 21 | 15 |
风险提示
- 专网集群建设进度：专网集群行业建设进度不一，存在低于市场预期的风险。
附：投资评级定义
- 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
- 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
- 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
- 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
