20231027-德邦证券-天山铝业-002532.SZ-Q3铝价上行利润环比改善_铝箔业务稳步推进_3页_808kb

天山铝业（002532SZ）公司点评

公司业绩概要

• 2023前三季度业绩：营收同比下降9.65%，归母净利同比减少3,188%，扣非归母净利同比减少429.3%。
• Q3单季表现：营收同比下降8.4%，环比下降38.6%；但归母净利同比大幅增长536.1%，环比增长193.9%。

电解铝价格与利润空间扩大

• 价格走势：三季度铝均价环比上涨173%，原材料氧化铝和预焙阳极价格环比均有较大降幅。
• 利润驱动：低成本优势与行业供需结构支撑电解铝利润环比显著改善。

铝箔业务发展稳步推进

• 疏附箔轧机安装接近尾声，电池铝箔坯料新疆项目将自给自足。
• 江阴工厂产品认证稳步推进，已进入 mainstream 储能/动力电池供应链，斩获批量采购订单。

盈利预测与评级

• 预测：公司2023-2025年归母净利预计225/310/374亿元，同比增速-150%、+375%、+207%。
• 估值：当前PE（1354/914/758）处历史低位。
• 评级：维持“买入”建议。

风险提示

• 市场因素：金属价格下行风险。
• 项目进度：项目建设/需求总量短期不及预期。

注：此总结基于研究机构提供的分析，不代表投资建议。请投资者充分参考风险提示内容。