通信-英伟达业绩超预期，国内外均加大AI算力投入_3页_378kb

英伟达业绩超预期，国内外AI算力投入加速行业点评总结

核心内容

本报告分析了2024年Q1英伟达的业绩表现以及国内外主要企业对AI算力的投入情况，指出AI行业正处于快速发展的阶段，英伟达作为核心算力供应商，其业绩持续超预期，同时国内BAT及运营商也在加大AI基础设施的投资力度，推动AI产业链进入正反馈循环周期。

主要观点

1. 英伟达Q1业绩表现亮眼

• 整体营收：2024年Q1英伟达营收为260.44亿美元，同比增长262%，环比增长18%，超出彭博一致预期的247亿美元。
• 每股收益：GAAP每股收益为5.98美元，高于预期的5.34美元。
• 数据中心业务：数据中心业务收入达226亿美元，同比增长427%，环比增长23%，成为主要增长引擎。
  • 数据中心计算收入：194亿美元，同比增长478%，环比增长29%。
  • 网络收入：32亿美元，同比增长242%，但环比下降5%，可能与部分客户采用自组网模式有关。
• 未来展望：公司预计FY25Q2营收将达到280亿美元，non-GAAP毛利率为75.5%，正负50个基点。

2. AI投资回报显著，行业进入正反馈周期

• 云厂商投资回报：云厂商在AI基础设施上每投入1美元，预计4年内可获得5美元的GPU托管收入。
• 资本开支增长：根据彭博一致预期，2024年四大云厂商资本开支达1893亿美元，同比增长35%；2025年预计增长至2049亿美元，同比增长8%。
• 客户需求旺盛：Meta推出Llama 3大模型，成本达2.4万张H100 GPU；特斯拉扩大AI集群至3.5万张H100，预计汽车行业将成为数据中心业务最大垂直领域。
• 生成式AI初创公司：约有1.5万-2.0万家生成式AI初创公司，进一步推动算力需求增长。

3. Blackwell芯片供不应求，以太网方案加速落地

• Blackwell产能：Blackwell已全面投产，第二季度开始出货，产能紧缺可能持续至2025年。
• 下一代芯片：公司下一代芯片正在研发中。
• Spectrum-X以太网方案：Spectrum-X已开始出货，并与多个客户实现量产，包括一个10万GPU集群，预计1年内将成为数十亿美元产品线。

4. 国内AI算力投资显著增长

• BAT资本开支：2024年Q1国内BAT资本开支合计266亿元，同比增长118%，环比增长44%。其中腾讯增长最快，达226%。
• 全年预期：2024全年BAT资本开支同比增长86%，其中腾讯增长121%。
• 运营商投资：移动、电信、联通均加大算力投资，算力资本开支占比提升。
  • 中国移动：Q1AI服务器集采中标金额达191亿元。
  • 中国联通：采购AI服务器超2500台。
  • 中国电信：采购AI服务器及IB交换机合计超80亿元。

关键信息

• 投资建议：国内外主流大厂加大AI资本开支，相关设备供应商业绩增长明显，建议关注AI产业链上下游企业。
• 相关股票：
  • 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技，建议关注光迅科技。
  • 铜缆和连接器：鼎通科技，建议关注新亚电子、华丰科技、沃尔核材、神宇股份。
  • 液冷：英维克、高澜股份，建议关注淳中科技。
  • 网络设备：紫光股份，建议关注菲菱科思、锐捷网络、共进股份。
  • 算力中心：润泽科技、润建股份，建议关注奥飞数据。
  • 能源设备：科华数据，建议关注麦格米特、欧陆通。

风险提示

• AI发展不及预期：AI技术进展可能不及预期，影响算力需求。
• 地缘政治摩擦：国际局势变化可能对供应链和市场产生影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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