零售行业月度投资策略：基本生活类商品增势较好，新兴消费场景持续升级-20220209-山西证券-17页_1mb

零售行业月度投资策略总结

核心内容

2022年1月，CS商贸零售行业整体下跌6.94%，降幅较上年同期收窄2.32个百分点，市场表现优于去年同期，跑赢大盘0.68个百分点。行业PE估值水平回调，珠宝板块PE估值提升，化妆品和电商板块PE相对较高，但整体仍高于行业平均水平。

2021年消费市场稳步扩大，社零总额达44万亿元，同比增长12.5%，两年平均增速为3.9%。基本生活类商品增势较好，升级类商品增长稳健，但餐饮等接触式消费受疫情影响仍未恢复至疫情前水平。线上消费增长较快，实物商品网上零售额同比增长12.0%，增速较1-11月有所放缓。

实体零售店铺经营向好，2021年实体店消费品零售额同比增长12.7%，高于整体市场增速。便利店、超市、专业店和专卖店分别增长16.9%、14.1%、12.8%和12.0%，两年平均增速分别为7.5%、11.2%、3.3%和5.1%。线上零售渠道增速放缓，但仍是消费增长的重要引擎。

2021年CPI同比上涨0.9%，涨幅较上年回落1.6个百分点，总体运行在温和上涨区间。食品价格由升转降，非食品价格稳中有升，其中猪肉价格降幅扩大，鲜菜、水产等价格涨幅回落，影响CPI走势。非食品价格主要受大宗商品上涨和服务业恢复带动。

主要观点

• 市场表现：2022年1月零售行业整体表现优于去年同期，但受疫情影响，线下消费仍面临挑战。
• 消费趋势：线上消费持续增长，但增速放缓，实物商品网上零售额占比24.5%，对社零增长贡献率23.6%。
• 行业数据：2021年社零总额增长12.5%，基本生活类商品增势较好，消费升级类商品增长稳健。
• 疫情对消费的影响：疫情多点散发影响线下客流和销售，但部分城市如成都表现较好，线上消费成为重要补充。
• 零售企业动态：雅诗兰黛全年销售额增长24%，中国市场增长显著；上海春节线下消费同比增长28.6%，线上支付达4万亿元。
• 投资策略：建议关注新零售模式，如直播带货、社区团购、即时零售等；重点关注国货品牌、珠宝消费及线下渠道改革。

关键信息

个股表现

• 涨幅前十：翠微股份（148.34%）、通程控股（23.14%）、宁波中百（16.60%）等。
• 跌幅前十：ST宏图（-29.49%）、*ST赫美（-27.08%）、天音控股（-26.25%）等。

行业估值

• 1月平均PE为84.4X，较上月大幅回落。
• 珠宝板块PE估值持续提升，化妆品板块PE回落最大。
• 电商板块PE仍为负，无法比较。

消费结构

• 基本生活类商品增长较快，饮料类和烟酒类增长20.4%和21.2%。
• 升级类商品如黄金珠宝类增长29.8%，增速较高。
• 餐饮等接触式消费仍受疫情影响，未恢复至疫情前水平。

新零售趋势

• 直播带货、社区团购、即时零售等新兴消费场景助力销售增长。
• 国货品牌加速下沉，珀莱雅、贝泰妮等值得关注。
• 珠宝消费日常化，培育钻石赛道潜力大，周大生、豫园股份值得关注。
• 百货企业加速数字化转型，有望迎来估值修复，王府井、天虹股份为关注重点。

风险提示

• 宏观经济增速放缓，居民收支增速持续下滑。
• 政策落地效果不及预期，新业态发展存在不确定性。
• 线上电商冲击加剧，线下市场竞争激烈。
• 国内疫情多点散发，影响消费信心和意愿。

投资建议

• 关注主线：
  1. 国货品牌：珀莱雅、贝泰妮，依托新媒体营销和下沉市场。
  2. 珠宝消费：周大生、豫园股份，布局培育钻石及黄金产品。
  3. 线下渠道：王府井、天虹股份，推动数字化转型和全渠道融合。

图表目录

• 图1：2022年1月中信一级行业涨跌幅
• 图2：CS商贸零售子板块2022年1月涨跌幅
• 图3：CS商贸零售子板块2021年1月涨跌幅
• 图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）
• 图6：零售子板块估值水平PE（TTM）
• 图7：CPI当月同比、环比
• 图8：CPI当月同比、环比：分类别
• 图9：CPI七大类涨跌幅：当月同比
• 图10：CPI七大类涨跌幅：当月环比
• 图11：社会消费品零售总额当月及同比
• 图12：限上消费品零售额当月及同比
• 图13：限上单位必选消费品零售额累计同比增速
• 图14：限上单位可选消费品零售额累计同比增速
• 图15：网上商品零售额累计值及同比
• 图16：实物商品网上零售额累计值、同比及占比
• 图17：网下实体店消费品零售额月度增速
• 图18：全国百家大型零售企业零售额累计同比
• 图19：总体客流表现（2021 vs 2019）
• 图20：主要城市客流表现（2021 vs 2019）
• 图21：全国前十零售商市场份额（滚动12周）
• 图22：五大零售集团市场表现（滚动4周趋势）