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报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容概述
《朝闻国盛》是国盛证券发布的每日市场分析报告，内容涵盖行业轮动分析、研报发布、投资建议及风险提示等。本期报告聚焦行业轮动的量化分析、房贷ABS市场动态、通信、纺织服饰、计算机、海外等领域的投资观点，同时提供相关公司盈利预测与评级建议。
主要观点与关键信息
1. 行业轮动分析
- 三个标尺：报告提出行业轮动的三个核心标尺，包括景气度、趋势和拥挤度，分别代表行业当前的盈利状况、未来增长潜力及市场关注度。
- 两个量化方案：根据风险偏好，提出了两种行业轮动的量化策略，适用于不同市场环境下的投资者决策。
- 风险提示：行业轮动模型基于历史数据和统计方法，若未来市场环境发生重大变化，模型可能失效。
2. 行业表现
前五名行业表现（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | 19.2% | 33.7% | 74.5% |
| 房地产 | 17.7% | 8.0% | -2.8% |
| 银行 | 7.0% | 1.0% | -7.5% |
| 社会服务 | 6.1% | -8.3% | -23.6% |
| 农林牧渔 | 5.4% | -4.0% | -7.2% |
后五名行业表现（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 电子 | -12.4% | -27.0% | -16.6% |
| 电力设备 | -11.4% | -21.0% | 17.3% |
| 国防军工 | -11.0% | -21.7% | -3.4% |
| 计算机 | -10.5% | -21.7% | -15.4% |
| 通信 | -8.8% | -15.2% | -4.4% |
重磅研报分析
【金融工程】行业轮动：三个标尺与两个方案
- 核心逻辑：行业轮动分析基于景气度、趋势与拥挤度三个维度，旨在帮助投资者识别具备增长潜力的行业。
- 量化方案：提出两种策略，适用于不同风险偏好的投资者。
- 风险提示：模型基于历史数据，未来市场变化可能影响有效性。
【固定收益】房贷ABS：依然是银行的资产
- 主要机构：商业银行为RMBS的主要投资人，多为自持，目的是资产出表和额度腾挪。
- 信用分析框架：从基础资产、交易结构与增信措施三方面分析，重点关注违约率、损失率和早偿率。
- 风险提示：宏观经济变化和地产政策调整可能影响房贷ABS的信用表现。
【通信】天孚通信（300394.SZ）-温故知新
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为10.46/15.18/19.94亿元，归母净利润3.11/4.35/5.64亿元。
- 关键因素：公司具备较强竞争力，新产品和新客户进展良好。
- 风险提示：新产品线拓展、基础设施建设进度不及预期可能影响业绩。
【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）
- 盈利预测：调整2022-2024年归母净利润预测为81.62/102.41/125.59亿元，当前PE为25倍。
- 战略发展：公司提出新十年战略，推动多品牌及全球化布局。
- 风险提示：疫情持续、终端需求下滑、汇率波动、海外业务发展受阻。
【计算机】广联达（002410.SZ）
- 业绩表现：2022Q1净利润同比增长36.98%-48.72%，营收增速超30%，超出市场预期。
- 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为69.54/83.50/99.12亿元，归母净利润分别为10.43/12.47/14.31亿元。
- 风险提示：云转型、造价增值产品、施工业务不达预期，以及宏观经济波动。
【海外】京东集团-SW（09618.HK）
- 投资建议：重申“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为11100/12518/13615亿元，non-GAAP归母净利分别为177/224/280亿元。
- 核心逻辑：疫情短期扰动物流履约，但自营模式抗风险能力强，推动盈利改善。
- 风险提示：平台商家生态、站外流量、第三方物流变现、消费意愿及疫情反复可能影响业绩。
【计算机】中科创达（300496.SZ）
- 业绩表现：2022Q1营收同比增长45%，归母净利润同比增长37.89%-45.15%，扣非后净利润增速快于收入增速。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.90/11.56/15.25亿元。
- 风险提示：宏观经济下行、供应链紧张、知识产权及疫情持续影响。
【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）
- 行业地位：作为房地产新发展模式的引领者，公司地产业务与施工业务均有望价值重估。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10%/9%/9%。
- 风险提示：部分房企信用风险、监管政策变化可能带来不确定性。
投资建议与评级
| 投资建议 | 适用范围 | 说明 |
|---|---|---|
| 买入 | 股票 | 相对基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 | 股票 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 | 股票 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 | 股票 | 相对基准指数跌幅在5%以上 |
| 增持 | 行业 | 相对基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 | 行业 | 相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 | 行业 | 相对基准指数跌幅在10%以上 |
风险提示汇总
- 宏观经济波动：可能影响多个行业，尤其是建筑装饰、计算机等。
- 政策变化：地产政策、监管政策等对相关行业和公司产生重要影响。
- 疫情反复：对物流、电商、消费等业务造成短期扰动。
- 行业竞争：如通信、计算机等行业面临激烈竞争，需关注市场份额变化。
- 模型失效风险：行业轮动模型基于历史数据，未来环境变化可能导致预测偏差。
免责声明
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以上为《朝闻国盛》2022年4月14日内容的详细总结。
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