20251218-宝城期货-焦煤专题报告_焦煤交割及升贴水介绍_13页_919kb

焦煤期货交割模式及质量标准分析总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部涂伟华撰写，分析了焦煤期货的交割模式、标准交割品质量指标、交割库及品牌升贴水机制，并探讨了大商所近期发布的《关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告》对交割市场的影响。

主要观点

1. 焦煤交割方式：

   • 焦煤期货交割主要分为期转现、滚动交割和一次性交割三种。
   • 期转现适用于交割月前，允许买卖双方协商现货交收，具有时间灵活和使用非标准仓单的优势，但实际操作中因匹配难度高、流程复杂、信用风险大，占比极低（约6%）。
   • 滚动交割是焦煤的主要交割方式，发生在交割月内、最后交易日前，占比高达73%。
   • 一次性交割在最后交易日后集中进行，占比21%。

2. 交割结算价与现货价差异：

   • 2025年12月17日，JM2512合约交割结算价范围为949元/吨至969.5元/吨，低于唐山蒙5精煤自提价1320元/吨。
   • 差异主要源于蒙5精煤性价比不高，以及交割煤质不确定性导致接货意愿偏低。

3. 大商所交割质量标准调整：

   • 提高了**反应后强度（CSR）**标准，从原标准品≥60%提升至≥65%。
   • 下调了**硫分（St,d）**升水补偿，从每降低0.01%升价2.5元/吨调整为1.5元/吨，从每升高0.01%贴价5元/吨调整为2.5元/吨。
   • 调整后，蒙煤作为仓单的性价比降低，中硫主焦煤的交割优势进一步凸显。

4. 交割制度设计意义：

   • 交割制度设计旨在提升市场风险管理功能和现货交割效率，滚动交割因其高效便捷成为主流选择。

关键信息

1. 交割方式与占比

2. 交割品质量标准

3. 交割库升贴水

• 基准交割仓库：山西地方铁路集团有限责任公司，无升贴水。
• 非基准交割仓库：统一升水170元/吨。
• 厂库：
  • 基准库：无升贴水。
  • 升水70元/吨的非基准库。
  • 升水170元/吨的非基准库。

4. 交割品牌升贴水

（适用于JM2601及以后合约）

交割流程概览

期转现流程：

• 双方协商现货买卖，提交申请并获交易所批准。
• 按协商价格平仓期货合约，完成现货交收和货款划转。
• 适用于标准仓单外的现货交收。

滚动交割流程：

• 卖方提交交割申请，交易所组织配对。
• 配对日后，买方补齐货款，完成交割手续。
• 交割结算价为配对当日结算价。

一次性交割流程：

• 最后交易日后，交易所集中组织未平仓合约交割。
• 包括标准仓单提交日、配对日、交收日。
• 交收日闭市后，卖方仓单交付买方，余款在发票提交后结清。

未来展望

• 交割制度持续优化，提升市场效率和风险管理能力。
• 《关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告》旨在提升焦煤交割质量，增强中硫主焦煤的竞争力，缓解当前焦煤期货贴水交割现象。
• 品牌交割机制的引入，有助于推动焦煤期货市场标准化和品牌化发展。

投资提示

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资者应结合自身需求及市场情况，独立判断交易策略。

免责声明

本报告内容由宝城期货金融研究所提供，仅用于参考，不构成投资建议。宝城期货不对因使用本报告而造成的任何损失承担责任。