20220418-招商期货-2304合约指标_交割修改_焦煤指标大修改_但仍落在骨干煤范畴_3页_374kb
报告摘要
焦煤期货2304合约指标与交割调整分析总结
一、核心内容概述
本报告分析了2023年4月大商所对焦煤期货2304合约的交割指标与升贴水调整，重点探讨了该调整对焦煤期货市场的影响，以及对未来价格走势的判断。
二、主要观点
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交割仓库升贴水调整
- 山西省交割库升贴水由-200元/吨调整为0元/吨，意味着取消了理论运费的贴水。
- 河北省唐山市、山东省青岛市、日照市、江苏省连云港市、天津市等地交割库升贴水由0元/吨调整为170元/吨，表明这些地区的交割更具吸引力，因运费成本被部分抵消。
- 实际上，这一调整使交割地由消费地转向坑口，降低了消费地交割的运费成本劣势。
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交割指标调整
- 标准品：硫分放宽至1.3%，挥发分上限降至26%，Y值下限提高至10mm，但顶部不限制。
- 替代品：CSR下限提升至60%，不再有65%上限。
- 调整后，适宜交割品价格预计将下滑300-400元/吨，主要受硫分提升和运费变化影响。
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对交割品的影响
- 虽然硫分放宽和CSR下限提升，但交割品仍偏向山西中硫主焦/肥煤，仍属于骨干煤范畴。
- 交割品质量要求并未降低，仅在部分指标上有所调整，整体仍符合高品位焦煤标准。
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对未来价格走势的判断
- 2304合约价格将回归骨干煤的供需格局。
- 国内焦煤供给端弹性较低，受供改和内矿煤质下滑影响，进口依赖度长期高位。
- 一旦供需出现波动，焦煤价格将具有较大弹性，因此建议长线多配。
三、关键信息
1. 交割仓库升贴水调整
| 地区 | 调整前升贴水（元/吨） | 调整后升贴水（元/吨） |
|---|---|---|
| 山西省 | -200 | 0 |
| 河北省唐山市 | 0 | 170 |
| 山东省青岛市 | 0 | 170 |
| 山东省日照市 | 0 | 170 |
| 江苏省连云港市 | 0 | 170 |
| 天津市 | 0 | 170 |
2. 标准品质量要求对比
| 指标 | 2304前要求 | 2304后要求 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 灰分（Ad） | 10.0% | 10.5% | +0.5% |
| 硫分（St,d） | 0.7% | 1.30% | +0.5% |
| 挥发分（Vdaf） | ≥16.0%且≤28.0% | [16.0%,26.0%] | -0.2% |
| 胶质层最大厚度（Y） | ≤25.0mm | ≥10.0mm | 底部抬升，顶部放开 |
| CSR | ≥60%且≤65% | [60%,65) | 取消65%上限 |
3. 替代品质量与升贴水
| 指标 | 2304前允许范围 | 2304前升贴水 | 2304后允许范围 | 2304后升贴水 |
|---|---|---|---|---|
| 灰分(Ad) | ≤10.5% | (10.0%,10.5%)扣价4；[9.0%,10.0%)升价2；<9.0%以9.0%计价 | ≤10.5% | (10.5%,11.0]扣价30；(10.0%,10.5%)升价0；<10.0%升价30 |
| 硫分(St,d) | ≤1.6% | (1.30%,1.60%)扣价5；(1.00%,1.30%)扣价2.5；(0.70%,1.00%)扣价1.5；<0.50%以0.50%计价 | ≤1.6% | (1.30%,1.60%)扣价5；[0.70%,1.30%)升价2.5；<0.70%以0.70%计价 |
| 挥发分(Vdaf) | [16.0%,28.0%] | (26.0%,28.0%)扣价50 | [16.0%,28.0%] | (26.0%,28.0%)扣价50 |
| CSR | ≥55% | [55%,60%)扣价100；>65% 0 | ≥60% | [60%,65%)升价80；>65% 0 |
| Y值 | 无限制 | >25.00mm 0 | 1.0-1.7%占比≥70% | - |
| 镜质体最大反射率 | 1.0-1.6%占比≥70% | - | 1.0-1.7%占比≥70% | - |
| 水分(Mt) | ≤8.0% | >8.0%超出部分四舍五入加重 | ≤8.0% | >8.0%每100手折算后重量=6000吨×(1-8.0%)/[1-水分实测结果(%)] |
四、结论
本次焦煤期货2304合约的指标与交割调整，主要目的是优化交割机制，使交割地更贴近坑口，降低消费地交割的运费劣势。同时，指标放宽与调整使得交割品价格有下行空间，但整体仍属于骨干煤范畴，因此焦煤期货仍具备较强的供需支撑。对于投资者而言，焦煤期货是一个适合长线布局的品种，其价格波动较大，需密切关注国内外供需变化及政策动向。
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