20260127-国贸期货-焦煤（JM）_焦炭（J）专题报告_焦煤2701及以后合约交割标准下仓单对比_5页_570kb

焦煤2701及以后合约交割标准下仓单对比总结

核心内容

大商所自焦煤2701合约起实施新的交割标准，旨在优化焦煤期货交割质量与区域升贴水机制，提升期货价格的代表性与稳定性。新标准主要涉及以下几方面调整：

• 反应后强度（CSR）：标准品调整为 $\geq 65.0%$，替代品区间 $[60.0%, 65.0%)$ 扣价50元/吨。
• 硫分：$[0.70%, 1.30%)$ 区间每降低 $0.01%$ 升水1.5元/吨，$[1.30%, 1.60%]$ 区间每升高 $0.01%$ 扣价2.5元/吨。
• 交割区域升贴水：唐山、天津指定交割仓库升贴水由170元/吨下调至140元/吨。
• 检验规则：明确按GB/T211测定全水分（Mt），并调整数值修约规则（灰分、挥发分保留两位小数，强度保留一位小数）。

主要观点

1. 交割卖方优势减弱：新标准降低了交割质量指标的升水奖励，使得交割卖方获取质量升水的动力下降，整体更贴近现货市场。
2. 仓单成本上升：新标准提高了整体仓单成本，尤其是山西低硫主焦煤和蒙煤仓单成本分别上升140元/吨。
3. 国产焦煤更具代表性：新标准更偏向国产高强度焦煤，弱化了进口低硫蒙煤的交割性价比，使得国产焦煤在交割中更具优势。
4. 定价合理：当前焦煤2701合约价格在1400附近震荡，基本位于山西中硫煤仓单成本（1424.8元/吨）和蒙煤仓单成本（1385元/吨）之间，定价相对合理。
5. 期限价差变化：2701-2605合约价差比2601-2505合约价差高约140元，与蒙煤仓单成本上升幅度一致。

关键信息

仓单成本变化

新旧交割标准对比

投资建议

• 报告中未提供具体投资建议。

风险提示

• 政策超预期变化：新交割标准可能引发政策进一步调整。
• 煤矿安全生产：煤矿安全问题可能影响供应稳定性。
• 钢厂生产节奏变化：钢厂需求波动可能对焦煤价格产生影响。

专题报告作者

• 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士。
• 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕。

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