20211123-国信证券_香港_-中国玻璃-03300.HK-供需维持紧平衡_盈利水平显著提升_14页_948kb

中国玻璃 (3300.HK) 总结

公司概况

• 公司定位：中国玻璃控股有限公司是中国领先的浮法玻璃生产商，成立于2004年，2005年在香港联交所主板上市（股票代码：3300.HK）。
• 生产基地与技术：公司拥有13条在产浮法玻璃生产线，日熔化量达6900吨，同时具备离线低辐射镀膜玻璃生产线、光伏玻璃加工生产线等。
• 产业布局：公司境内产业布局覆盖江苏、山东、陕西、内蒙古、福建等地，境外在尼日利亚设有生产基地，并在意大利和哈萨克斯坦开展相关业务。
• 股东背景：大股东为凯盛科技集团，为中国建材集团全资控股子公司，集团实力雄厚，旗下拥有蚌埠玻璃工业设计研究院，研发能力突出。
• 资产注入潜力：凯盛集团拥有大量非上市玻璃资产，中国玻璃作为其“优质浮法及特种玻璃业务平台”，未来存在资产注入的可能性。

行业分析

• 行业周期性：玻璃行业为周期性行业，受国家经济政策调控影响较大，与房地产、建筑装饰、家电、汽车、新能源等行业景气度密切相关。
• 需求结构：我国玻璃下游需求约75%来自房地产相关产业，10%来自汽车行业，10%来自光伏、电子等产业，5%用于出口。
• 供需格局：预计玻璃行业供需维持紧平衡状态，价格增长动能依然存在。政策层面严控高耗能产业，限制新增浮法线；需求端受益于光伏、房地产竣工及汽车需求回暖。
• 行业趋势：在“双碳”目标推动下，绿色低碳能源加速发展，国内光伏产业将迎来发展机遇，带动光伏玻璃需求增长。

公司盈利表现

• 2021年中期盈利显著提升：
  • 主营业务收入：20.25亿元，同比增长约73%
  • 毛利：7.15亿港元，同比增长283%
  • 归母净利润：2.73亿元，扭亏为盈，同比增长5.21亿元
  • 毛利率：35.3%，同比提升19.4个百分点
• 盈利驱动因素：玻璃产品价格大幅上涨及公司管理效率提升。
• 全年盈利预期：预计2021年全年毛利率仍有提升空间，公司盈利能力持续增强。

盈利预测

财务指标分析

风险提示

• 上游材料及燃料成本上涨超预期
• 房地产竣工面积、汽车销量低于预期
• 产能增长低于预期

信息与披露

• 评级说明：
  • 买入：相对表现超过20%，或公司、行业基本面良好
  • 增持：相对表现介于5%至20%，或公司、行业基本面良好
  • 中性：相对表现介于-5%至5%，或公司、行业基本面中性
  • 减持：相对表现介于-5%至-20%，或公司、行业基本面不理想
  • 卖出：相对表现低于-20%，或公司、行业基本面不理想
• 行业评级：
  • 跑赢大市：相对表现超过5%，或行业基本面良好
  • 中性：相对表现介于-5%至5%，或行业基本面中性
  • 跑输大市：相对表现低于-5%，或行业基本面不理想
• 利益披露：
  • 报告作者为香港证监会持牌人士，无担任所评论公司高级管理人员或持有其财务权益
  • 国信证券（香港）及其关联公司无持有相关股份或进行庄家活动
  • 报告内容不构成投资建议，不涉及具体买卖要约，仅用于特定客户

股价与市场数据

• 收盘价（2021年11月23日）：HKD2.26
• 总市值（亿港元）：39
• 52周最高/最低（港元）：4.50/0.58
• 恒生指数：24651.58
• 股价变动：未提供具体图表，但公司股价表现与基本面一致，呈现显著增长趋势

总结

中国玻璃（3300.HK）凭借强大的股东背景、完善的产业布局及多元化产品结构，成为浮法玻璃行业的重要参与者。2021年中期盈利显著提升，受益于产品价格大幅上涨及管理效率提升。随着“双碳”目标推进及光伏、房地产等下游需求增长，公司未来盈利潜力较大。然而，行业仍面临成本上涨、需求不及预期等风险，需持续关注政策与市场动态。