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报告摘要

易控智驾（7687.HK）新股点评总结

核心内容

易控智驾（7687.HK）是一家专注于矿区无人驾驶解决方案的中国龙头企业，成立于2018年，总部位于北京。公司主要提供露天矿山场景的端到端无人驾驶运输系统商业部署服务。凭借在该领域的先发优势和规模化运营能力，易控智驾在2025年按收入计为中国商用车智能驾驶公司第一名，按活跃无人驾驶矿卡数量计为全球唯一一家部署超2,500辆矿卡车队的企业，市场份额达37.6%。

招股详情

保荐人：海通国际
上市日期：2026年7月8日（星期三）
招股价格：81.16-87.92港元/股
集资额：20.72亿港元（扣除包销费及佣金，假设发售价为每股H股84.54港元）
每手股数：50股
入场费：4,440.34港元
招股日期：2026年6月29日-2026年7月3日
国元证券申购截止日期：2026年7月2日
招股总数：26,132,000股（可调整，视超额配售权行使情况而定）
国际配售：23,518,800股，约占90%
公开发售：2,613,200股，约占10%

申购建议

分析师：杨义琼
SFC编号：AXU943
电话：0755-21516065
邮箱：yangyq@gyzq.com.hk

易控智驾在2023年至2025年的收入分别为人民币2.70亿元、8.87亿元及14.35亿元，年复合增长率达130%，显示出强劲的增长势头。综合毛利率从-18.6%改善至10.1%，标志着公司从“重资产”TaaS模式向“轻资产”ATaaS模式的战略转型取得成效。

公司具备以下核心竞争优势：

先发优势：已形成全球最大活跃无人矿卡车队之一，具备规模化运营经验和算法迭代能力；
产业背书：获得紫金矿业、宁德时代等产业巨头的战略投资，增强市场信任；
全球化布局：正在积极拓展海外市场，为中长期增长提供支撑。

估值分析

以发售价中位数84.54港元计算，公司上市后总市值约为125亿港元，对应2025年收入人民币14.35亿元的PS（市销率）倍数约为7.6倍。对比同业公司，估值相对合理，但需注意公司尚未盈利，且近期市场环境偏弱，安全边际有限。

表1：行业相关上市公司估值（部分）

板块	代码	简称	货币	收盘价(20260626)	总市值(亿港元)	PS(TTM)	PE(2025)	PE(2026)	PB(MRQ)
智能驾驶	3881.HK	希迪智驾	HKD	21.70	95	9.7	-8.4	-49.0	5.0
智能驾驶	1274.HK	知行科技	HKD	3.16	8	0.7	-1.8	-	0.8
智能驾驶	2533.HK	黑芝麻智能	HKD	10.38	74	8.1	-4.7	-6.7	-0.7
智能驾驶	2026.HK	小马智行-W	HKD	52.30	227	26.2	-21.7	-11.6	1.8
智能驾驶	0800.HK	文远知行-W	HKD	13.65	140	17.0	-7.7	-7.8	1.7