20251102-西南证券-普门科技-688389.SH-国际业务加速增长_国内业务显现积极信号_6页_1mb

普门科技（688389）2025年三季报财经分析师报告摘要

报告核心观点：普门科技前三季实现营收7.63亿元（-10.96%），归母净利润1.63亿元（-36.66%），Q3单季收入2.56亿元（-4.06%），净利润-51.52%。短期承压，但得益于国际业务加速增长（收入+16.41%，占比提升至39%），以及国内IVD业务企稳和治疗康复业务复苏。分析指出，Q3降幅收窄，国内收入受医保改革和产品降价影响，国际收入逐季加快，Q3增速达29.37%。公司研发投入激增1.7亿元，同比增长9.2%，研发费用率达22.23%，产品注册进展支撑全球化布局。

财务表现：前三季度毛利率63.29%（降6.6个百分点），主要因国内试剂降价；净利润下降幅度大于收入，源于毛利率压力和研发投入加大。预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿、2.65亿、3.23亿元，对应PE 26、22、18倍。

业务分析：体外诊断（IVD）收入-14%，治疗康复业务收入基本持平。国内装机加速，高端医院推广奠定基础；海外市场中速发光仪ECL8601推出，糖化血红蛋白业务凭借进口替代和体检放量，收入增长4%。消费者健康和医美业务高速成长，新产品催化待观察。

风险提示：行业竞争加剧、销售不及预期、研发进展不确定性。

总体展望：公司坚持研发驱动，预计未来三年收入和利润稳步上升，毛利率有望稳定。估值模型显示盈利预测合理，但需关注政策和市场变动。