20210124-光大证券-电力设备新能源_可再生能源运营资产投资价值分析跟踪报告-碳中和背景下可再生能源运营资产投资价值提升_11页_3mb

碳中和背景下可再生能源运营资产投资价值提升总结

核心内容

在“碳达峰-碳中和”成为国家战略的背景下，可再生能源运营资产的投资价值正逐步提升。碳交易市场建设加速推进，核证减排量（CCER）项目有望在2021年重启，为可再生能源运营资产带来额外收益。同时，可再生能源装机量持续增长，成为实现碳中和的重要抓手。

主要观点

• 短期价值提升：CCER重启后，可再生能源运营资产将在碳交易市场中获取额外收益，提升资产价值。
• 长期价值凸显：随着碳中和目标的推进，可再生能源发电规模的扩大将显著提升其资产价值。
• 增量资产成长性：在平价时代，光伏和风电行业度电成本显著下降，装机量持续增长，盈利和现金流稳定性将改善。
• 存量资产风险缓解：国家已出台多项政策解决国补拖欠问题，发债被认为是解决补贴问题的最优方式，未来有望落地。
• 投资建议：重点关注补贴拖欠较多、运营资产占比较大、ROE尚可、估值较低的公司。

关键信息

增量资产

• 装机预测：根据测算，“十四五”期间我国光伏年均新增装机量将突破70GW，风电突破30GW，2025年可再生能源累计装机量将突破1000GW。
• 成本下降：光伏LCOE从2010年的0.301美元/kWh下降至2019年的0.054美元/kWh，风电LCOE从1996年的0.176美元/kWh下降至2019年的0.047美元/kWh。
• 消纳改善：弃风弃光问题逐步缓解，特高压输电工程加速推进，保障清洁能源消纳。
• 规划加速：国家五大发电集团加快能源结构转型，加大新能源项目布局。

存量资产

• 补贴拖欠问题：2019年补贴缺口达3156亿元，存量项目补贴拖欠比例高达80%。
• 政策推进：国家出台多项政策解决补贴拖欠问题，补贴目录/清单管理方式逐步调整。
• 发债方式：发债被视为解决存量补贴拖欠的可行手段，国家仍大力支持新能源发展，发债有望落地。

投资建议

• 光伏建议关注：太阳能、林洋能源、协鑫新能源（H）、北控清洁能源集团（H）、信义能源（H）。
• 风电建议关注：龙源电力（H）、大唐新能源（H）、节能风电、福能股份、金风科技、协合新能源（H）、中广核新能源（H）。
• 生物质及垃圾焚烧发电建议关注：光大环境（H）、瀚蓝环境、旺能环境、绿色动力。

风险分析

• 行业风险：风光政策下达进度不及预期，新增装机量不及预期。
• 政策风险：通过发债方式解决存量补贴拖欠的进度缓慢，规模不及预期。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，内容和观点反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司编写，仅向特定客户传送，版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系我们

• 分析师：殷中枢、马瑞山、郝骞
• 联系人：陈无忌
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
  • 马瑞山：021-52523850，mars@ebscn.com
  • 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
  • 陈无忌：021-52523693，chenwuji@ebscn.com

结论

可再生能源运营资产在碳中和背景下具备显著的投资价值，其增量资产成长性确定性强，存量资产补贴问题有望逐步解决。建议投资者关注光伏、风电及生物质发电领域的优质企业。同时，需警惕政策和行业风险，持续关注相关进展。