20170807-东北证券-海外宏观周度观察_涨幅创半年新高_美元反弹还需赢4场赛跑_11页_953kb

报告摘要

本报告为2017年第31周的海外宏观周度观察，分析了美元指数的走势、美国经济数据表现、英国央行政策动向以及全球主要市场行情。报告指出，尽管美元在非农数据刺激下单日涨幅创半年新高，但短期内美元企稳反弹仍需赢得四场关键“赛跑”。

美元企稳反弹的关键因素
- 美国经济数据总体中规中矩，但市场情绪有所改善，美元指数已接近近两年半的低位。
- 美元能否企稳反弹取决于以下四场“赛跑”的结果：
  - 税改预期与税改推进赛跑
  - 联储缩表加息与欧洲央行紧缩赛跑
  - 美元与时间和空间的赛跑
  - 贸易修复与贸易战的赛跑
美国经济数据表现
- 就业数据：7月非农新增就业20.9万人，高于预期，失业率降至16年最低，但制造业就业增长有限。
- PMI数据：7月ISM非制造业指数环比下降，制造业指数也有所回落，但整体仍处于荣枯线之上，显示经济复苏仍有一定支撑。
- 通胀数据：6月核心PCE物价指数同比增长1.5%，但仍低于联储目标值2%。
- 消费与收入：6月个人收入和消费增长创今年新低，对美元支撑有限。
英国央行政策动向
- 维持利率和QE不变，下调经济增长和通胀预期，主要由于脱欧不确定性影响。
- 长期来看，英国央行仍需在通胀上升与脱欧不确定性之间做出权衡，加息预期仍存在。
全球市场表现
- 股市分化明显，欧洲股市反弹，亚洲和新兴市场股市回调，美股表现分化。
- 债券市场方面，美国长期国债收益率下降，欧洲和日本短期国债收益率微涨。
- 商品市场方面，黑色系和金属价格继续上涨，农产品和贵金属出现调整。

税改预期与税改推进赛跑
- 美国财政部长Mnuchin表示，9月1日起税改计划将进入实施阶段。
- 税改若顺利推进，可能带动美国经济增长超预期，从而支撑美元反弹。
联储缩表加息与欧洲央行紧缩赛跑
- 美联储9月缩表概率较大，若12月再次加息，将形成双重紧缩信号，对美元有利。
- 欧洲经济复苏稳健，预计秋季将讨论退出QE，但美元若能跑赢此进程，将获得支撑。
美元与时间和空间的赛跑
- 美元已下跌8个月，接近去年4、5月的低点，进一步大幅下跌空间有限。
- 美元指数处于近两年半的最低水平，市场已出现修正迹象。
贸易修复与贸易战的赛跑
- 净出口对GDP增长的拉动连续两个季度为正，显示贸易修复可能带来经济增长超预期。
- 特朗普在贸易领域的政策可能改善贸易赤字，但同时也可能引发其他国家的对抗。