> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：PCE顽固，Jackson Hole或为美元定方向 ## 核心内容 本文档分析了2026年8月美元兑人民币汇率走势及背后的宏观经济和政策因素。核心观点是人民币的偏强走势主要来源于美元外部走弱，而非国内基本面的单边推动。美元指数在经历一轮下跌后，若弱美元趋势延续，可能进一步推动人民币升值，但整体趋势仍偏向震荡。 ## 主要观点 - **美元指数与人民币汇率**：美元指数近期下探至100以下，为人民币升值提供了窗口。然而，核心PCE数据仍顽固，抑制了联储降息预期，美元仍有托底支撑。 - **人民币走势预期**：市场普遍预期人民币将维持偏强震荡，汇率预期在6.71区间见底，中值预测在6.70，机构博弈区间收拢至6.5 - 6.87。 - **2027年展望**：各方预测均值向6.58附近收敛，表明人民币可能在2027年进一步走弱，但整体仍偏震荡。 - **风险因素**： - **杰克逊霍尔会议**：若美联储偏鹰，美元可能反弹；若偏鸽，人民币可能进一步下探。 - **中美关税不确定性**：后续对华措施可能对人民币形成阶段性压力。 - **联储与PCE**：若8月通胀再度走强，联储可能维持偏鹰立场，导致美元回升，人民币强势回吐。 - **地缘政治与油价**：美伊冲突若持续，可能推动油价和美元同步上行；若达成协议，避险溢价将快速回吐。 - **美元多头拥挤**：美元投机净多头处于历史高位，若弱美元延续，多头平仓可能放大跌势，推动人民币阶段性超调。 ## 关键信息 ### 期权波动率分析 - **3个月隐含波动率**：Put端波动率高于Call端，波动率处于历史较低位。 - **1年隐含波动率**：Put端斜率高于Call端，显示市场对美元下跌的预期相对较强。 ### 人民币中间价与逆周期因子 - 人民币中间价及逆周期因子在-6%附近波动，表明人民币升值压力受到一定程度的抑制。 ### 美伊和谈进展 - 8月26日的和谈更多是中立国和市场交易TACO，美伊双方的和谈意愿仍待进一步确认。 - 6月14日的备忘录提出：立即停止战线战争、美国撤军、30天内解封霍尔木兹海峡；暂停对伊朗石油销售制裁，解冻金融资产；向伊朗提供3000亿美元重建计划支持；60天内就其他问题达成最终协议，谈判期间释放240亿伊朗资金。 - 最终协议将涵盖浓缩铀材料和浓缩过程的未来、解除制裁以及伊朗的经济重建计划。 - 常规武器禁运再维持5年，弹道导弹技术相关限制8年。 - 联合国通过新决议，终止所有既往对伊核相关制裁。 - 15年内，铀浓缩丰度不超过3.67%；离心机数量从1.9万台减至6104台；低丰度浓缩铀库存从1万公斤减至300公斤。 ### 美国通胀数据 - **7月PPI同比**：+4.7%，环比持平，为3月以来最低。 - **核心PPI同比**：+4.2%，环比+0.2%，上游压力未明显向下游传导。 - **7月PCE同比**：3.7%，略超预期；核心PCE同比3.3%，环比+0.2%，不降反升。 - **PCE分项**：服务价格+0.3%，金融保险、住房等粘性不改，显示通胀压力仍存。 ### 汇率预测 - **2026年展望**：人民币汇率预计在6.71区间见底，维持偏强震荡。 - **2027年趋势**：各方预测均值向6.58附近收敛，显示人民币可能进一步走弱，但整体仍偏震荡。 ## 数据来源与免责声明 - **数据来源**：Bloomberg Wind、华泰期货研究院。 - **免责声明**：本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告观点仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，不承担因此产生的任何责任。 ## 风险提示图示 - 美元指数这一轮下100之后，非美货币相对美元的变动幅度图。 - 人民币汇率预期区间图（6.5 - 6.87）。 - 2026年人民币汇率预测均值路径图（6.71）。 - 2027年人民币汇率预测均值路径图（6.58）。 ## 总结 整体来看，美元指数的走弱为人民币提供了升值空间，但核心PCE数据仍顽固，限制了联储降息空间，导致美元仍有托底。人民币的偏强走势主要受外部因素影响，而非国内基本面推动。市场普遍预期人民币将在2026年维持偏强震荡，2027年可能进一步走弱，但整体仍偏震荡。需关注杰克逊霍尔会议、中美关税、联储政策、地缘政治及美元多头拥挤等风险因素对汇率走势的影响。