20220428-国联证券-长缆科技-002879.SZ-计提员工持股影响利润_未来业绩增长依然可期_4页_360kb

长缆科技（002879）总结

核心内容

长缆科技（002879）发布2022年第一季度报告，一季度实现收入2亿元，同比增长14.55%；但归母净利润为0.18亿元，同比下降39.21%，扣非归母净利润为0.12亿元，同比下降50.4%。主要原因是公司计提了员工持股计划相关费用1,094.77万元，对净利润产生较大影响。若剔除该费用影响，归母净利润同比下降仅为1.84%，表明公司实际经营表现相对稳定。

公司于2021年提出第一期员工持股计划，共962万股，占总股本的4.98%。该计划设定的解锁期条件为：以2021年为基数，2022/2023/2024年营收和扣非净利润增幅分别不低于25%/50%/80%。该计划旨在绑定核心员工利益，推动公司业绩增长。

主要观点

• 员工持股计划影响利润：员工持股计划的计提费用显著拉低了公司当期利润，但剔除后净利润仍保持小幅下降，显示公司基本面相对稳健。
• 毛利率承压：公司一季度销售毛利率为45.45%，同比下降5.09%，环比下降1.2%。毛利率下降主要受电缆附件产品原材料硅橡胶价格上涨影响。
• 降本增效预期：公司预计通过产品价格调整、高压附件产品占比提升和规模化效应实现降本，有望改善毛利率表现。
• 行业前景广阔：电缆附件市场受益于电缆化率提升及新能源、抽蓄电站等多场景需求，预计2025年市场规模将超60亿元，4年CAGR约16%。国家电能替代政策的出台进一步推动线缆行业发展。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为12.32/14.26/16.70亿元，归母净利润分别为1.67/1.96/2.53亿元，EPS分别为0.86/1.02/1.31元，对应PE分别为14x/12x/9x。给予2022年19倍PE，目标价16.34元，维持“增持”评级。

关键信息

• 投资建议：增持
• 当前价格：13.37元
• 目标价格：16.34元
• 总股本/流通股本：193/135百万股
• 流通A股市值：1805百万元
• 每股净资产：9.09元
• 资产负债率：16.48%
• 一年内股价波动：最高28.80元，最低11.58元

财务预测摘要

风险提示

• 原材料价格波动
• 高电压产品推广不及预期
• 疫情反复影响供应链

营运能力与财务比率

总结

长缆科技一季度业绩受员工持股计划费用影响较大，但剔除后净利润仍保持小幅下滑，显示公司增长动力存在。随着产品结构调整、规模化效应及高电压产品推广，公司有望实现降本增效。电缆附件市场前景广阔，受益于新能源及电能替代政策，公司未来业绩增长可期。分析师维持“增持”评级，目标价为16.34元。