20220428-国盛证券-安科瑞-300286.SZ-疫情致盈利放缓_回购+员工持股显成长信心_4页_565kb

报告摘要

安科瑞（300286.SZ）总结

核心内容

安科瑞在2022年第一季度受到疫情冲击，导致营收和盈利增速放缓。公司2022Q1实现营收2.1亿元，同比增长3.4%；归母净利润3153万元，同比增长2.3%；扣非后归母净利润2903万元，同比基本持平。若剔除税费返还因素，Q1归母净利润增长约13%。公司预计后续疫情控制后，通过赶工有望恢复业绩增长。

公司毛利率在2022Q1为45.3%，同比增长0.5个百分点；期间费用率32.2%，同比增长0.8个百分点，其中销售费用率下降，管理及研发费用率上升。所得税率下降至7.8%，主要受益于研发费用加计扣除政策。归母净利率为15.2%，同比下降0.2个百分点。经营活动现金流净流出约6200万元，去年同期为净流入1500万元，主要由于原材料储备及承兑汇票保证金增加。

公司积极回购股份5000万至1亿元，用于股权激励或员工持股计划，以增强核心骨干的激励。2022年4月公告第四期员工持股计划，拟授予不超过107名核心骨干317万股，占总股本的1.48%，授予价为10元/股，考核目标为2023/2024年营收增长率不低于15%/35%。公司已连续三年实施员工持股计划，持续提升员工持股比例，以增强团队凝聚力和创新活力。

主要观点

业绩受疫情影响：2022Q1营收和盈利增速放缓，主要由于物流受阻和税费返还减少，但剔除影响后净利润仍增长。
产品与渠道拓展：公司正在推动产品解决方案从变电站自动化领域向能效综合管理与消防领域延伸，以提升客单价和订单体量。
财务表现：毛利率回升，但期间费用率上升，主要由于销售费用下降与研发费用增加所致。公司现金流流出增加，但预计未来会有所改善。
回购与激励计划：公司通过股份回购和员工持股计划增强核心员工激励，体现对公司未来发展的信心。
投资建议：分析师预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.3/3.1/4.2亿元，同比增长35%/35%/34%，EPS分别为1.07/1.45/1.94元，当前股价对应PE为17倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情冲击超预期、应收款坏账、固定资产折旧及股份回购与激励计划实施不及预期等风险需关注。