20220321-财信证券-长缆科技-002879.SZ-短期业绩承压_高电压等级产品突破_3页_377kb

公司点评总结

核心内容

本份报告是对长缆科技（002879）在2022年3月21日的公司点评，重点分析其电气设备 | 线缆部件业务板块的表现，给出**“推荐”的投资评级，并设定合理估值区间为17.2-21.8元**。报告结合了公司2021年的财务数据、产品结构变化、研发进展以及未来盈利预测，为投资者提供了全面的参考。

主要观点

1. 短期业绩承压

• 2021年公司实现营收10.58亿元，同比增长 12.46%，但归属净利润1.40亿元，同比下滑 13.13%。
• 扣非净利润1.18亿元，同比下滑 19.88%。
• 经营活动现金流净额为1.01亿元，同比增长 25.5%。

2. 高电压等级产品实现突破

• 公司近年来研发500kV等级交直流产品，成功应用于抽水蓄能电站、海上风电、柔性直流输电等项目。
• 2021年500kV等级产品销售0.39亿元，同比增长 100%。
• 220kV产品销售2.26亿元，同比增长 16.63%。
• 2021年公司220kV及以上产品收入占比达 25.04%（+4.4pcts），产品结构持续向高电压等级倾斜。

3. 毛利率与费用率双压

• 2021年公司毛利率 49%，同比下降 5.1pcts。
• 毛利率下滑主要由于原材料价格上涨，预计后续产品价格调整和降本措施可缓解成本压力。
• 期间费用率增加 1.4pcts，其中研发投入增长 25%，占营收比重 7.25% (+0.73pcts)，管理费用（剔除研发）占比 8.61% (+0.88pcts)。
• 公司近五年研发投入及研发人员数量持续增加，目前已有多个新型附件、抢修供电设备及电缆监控设备进入市场推广阶段。

4. 员工持股计划与业绩目标

• 公司推出员工持股计划，涉及137名核心业务骨干，持股数量为962万股，占股本比例 4.98%。
• 员工持股计划解锁条件为：以2021年营收为基数，2022/2023/2024年营收增幅不低于 25% / 50% / 80%；以2021年归属扣非净利润为基数，2022/2023/2024年归属扣非净利润增幅不低于 25% / 50% / 80%。

5. 盈利预测

• 基于成本压力传导、市场份额稳定、新能源市场拓展、500kV产品持续获取订单等因素，预计2022-2024年公司归母净利润分别为 1.50亿、1.94亿、2.41亿。
• EPS分别为 0.78元、1.01元、1.25元。
• 对应当前股价市盈率分别为 21倍、16倍、13倍。
• 给予公司2022年合理市盈率估值 22-28倍，合理区间为 17.2元-21.8元，维持“推荐”评级。

关键信息

交易数据

财务指标预测（2020A-2024E）

投资评级说明

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧
• 高电压等级产品推广不及预期

附注

• 分析师：杨甫

• 执业证书编号：S0530517110001

• 联系方式：0731-84403345 / yangfu@hnchasing.com

• 财信证券研究发展中心

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