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晨会速递总结

核心内容概览

本次晨会速递涵盖宏观、金工、债券、行业及公司研究等多个领域，重点分析了2022年11月金融数据、北向资金配置能力、信用债及利率债投资策略、行业复苏预期、公司动态等内容。整体观点偏向中性偏乐观，认为随着疫情和房地产冲击趋弱，经济逐步复苏，部分行业和资产具备配置价值。

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宏观分析

2022年11月社融数据点评

• 社融增速：符合市场预期。
• 主要拖累因素：企业债券净融资收缩，因流动性因素导致的债券市场波动。
• 企业中长期贷款：延续景气，受益于政策性金融支持和房企融资政策加码。
• 居民端融资：受疫情反弹和购房意愿低迷影响，融资需求仍偏弱。
• 展望2023年：社融全年增速预计在10.2%左右，信用周期渐趋平坦。

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金工研究

北向资金配置能力分析

• 资金拆解：将北向资金分为交易盘和配置盘。
• 配置盘：保持净流入，反映长期配置倾向。
• 交易盘：走势与市场行情相关，择时能力较强。
• 行业配置：当前重点配置电新、食品饮料、医药和银行。
• 量化策略：构建北向行业净流入因子，验证其在行业轮动中具备前瞻性。

基金经理投资能力圈研究

• 能力圈定义：从个股选择、行业配置、投资交易、组合管理四个维度分析。
• 研究目的：构建客观的定量标签体系，提升投资者对主动偏股基金的认知。
• 投资逻辑：能力圈是基金经理投资决策的基石，有助于识别其长期投资风格和优势。

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债券市场分析

信用债2023年投资策略

• 推荐品种：城投债、金融次级债、煤炭产业债。
• 城投债：违约风险可控，低等级品种估值波动较大，适合负债端稳定的投资者。
• 金融次级债：适合风险偏好较低的投资者，具有相对高票息。
• 煤炭产业债：具备一定的配置价值，受益于能源需求恢复。

PPP对建筑企业信用资质的影响

• 关注点：
  1. 建筑企业能否按时收到PPP项目回款。
  2. PPP项目对财务报表的影响，是否存在潜在风险。

利率债2023年投资策略

• 主要驱动因素：国内经济需求端恢复。
• 趋势预测：2023年10年期国债收益率将维持区间震荡，中枢在2.75%左右。
• 投资建议：全年利率债难有趋势性机会，建议投资者逢高配置。

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行业研究

食品饮料行业

• 投资策略：聚焦龙头，期待疫后复苏。
• 细分领域：
  • 白酒：次高端受益于疫后修复。
  • 啤酒：产品高端化成为趋势。
  • 调味品：餐饮修复利好B端。
  • 乳制品：高端品及大增长稳健。
  • 卤制品：门店经营持续改善。
  • 冻品：Q4旺季有望催化行情。
  • 休闲食品：全渠道布局，盈利有望修复。
• 评级：买入。

银行行业

• 11月信贷数据：由弱转稳，政策性银行贡献中长期对公贷款多增。
• 国有大行：票据冲量力度偏大。
• 信贷结构：对公强、零售弱格局仍在延续。
• 票据利率：大幅下行，预计12月贷款数据维持不温不火。
• M2与社融剪刀差：扩大至2.4%，非银存款高增推高M2增速。
• 评级：买入。

医药生物行业

• 政策影响：防控措施持续优化，生产生活秩序加快恢复。
• 关注主题：
  • 新冠治疗药物（中药、退烧药、特效药、疫苗、医疗设备）。
  • 疫后复苏相关板块（医疗服务）。
• 评级：增持。

电力设备新能源行业

• 投资方向：
  • 消纳能力：数字电网、虚拟电厂、储能为关注重点。
  • 新技术：光伏HJT、POE粒子国产化、风电滑动轴承、压缩空气储能、新型拓扑结构。
  • 疫情后复苏：锂电板块受益于消费复苏，有望阶段性反弹。
• 评级：买入。

海外TMT行业（VRAR）

• 中短期建议：关注VR硬件新品发布和体验升级。
• 长期展望：AR逐步渗透，VR若应用破圈将提升出货上限。
• 投资逻辑：VR/AR在元宇宙时代具备渗透替代潜力。
• 评级：买入。

公用事业行业

• 政策动向：多地发布绿电相关公告，绿电价值凸显。
• 投资建议：
  • 硅料价格下行增厚光伏项目IRR。
  • 新能源消纳成为电力稳定的重要关注点。
  • 火电具备灵活性，容量电价及辅助服务有望成为新增长点。
• 推荐标的：华能国际、华电国际、国电电力。
• 评级：增持。

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公司研究

华利集团

• 事件：收购英雄心100%股权，越南产能继续扩张。
• 财务数据：英雄心21年净利率16%，越南永川运动鞋年产能约1000万双。
• 预测：维持2022~2024年EPS为2.84、3.31、3.90元，对应PE 19倍。
• 评级：买入。

东诚药业

• 事件：收购XINGIMAGING 100%股权，引进18F-APN-1607独家权利。
• 影响：强化核医学布局，推动阿尔茨海默诊断进入新时代。
• 预测：2022~2024年归母净利润为3.91/5.03/6.62亿元，现价对应EPS为35/27/21倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：PETCT装机量、核药房建设、肝素原料药价格波动。

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评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法获取必要资料或存在重大不确定性

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基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

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数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind, Bloomberg
• 免责声明：
  • 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
  • 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
  • 本报告可能包含利益冲突，不作为投资决策唯一依据。

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