20260129-海通国际-全球科技业绩快报_希捷FY26Q2_9页_954kb

中国电子 China (Overseas) Technology

核心内容总结

公司概况

本报告由海通国际（Haitong International）发布，分析了希捷（Seagate）2026财年第二季度（FY26Q2）的业绩表现，并对其未来展望进行了点评。报告还包含分析师认证、利益冲突披露、评级定义、免责声明及分发地区通知等重要信息。

希捷FY26Q2业绩表现

财务数据

• 营业收入：28.25亿美元，同比增长22%，环比增长7%
• Non-GAAP毛利率：42.2%，环比提升210个基点
• 经营利润率：31.9%，创阶段性新高
• EPS：3.11美元
• 现金流：经营现金流7.23亿美元，自由现金流6.07亿美元，为近8年来最高水平

产品出货量

• HDD总容量出货：190EB，同比增长26%
• 近线（Nearline）硬盘出货：165EB，同比增长31%

业务收入

• 数据中心收入：22.24亿美元，同比增长28%，占总营收的79%
• Edge IoT收入：6.01亿美元

主要观点

1. 需求增长与供给自律推动业绩超预期

• 数据中心（尤其是云端）需求强劲，是业绩超预期的主要驱动因素
• 在硬盘单位出货量保持稳定的情况下，公司通过提升单盘容量，实现“以容量换增长”的结构性升级
• 近线硬盘产能已基本覆盖至2026年，并与主要云客户签订2027年长期供应协议
• 部分客户已开始沟通2028年需求预测，增强未来产能规划和定价能力的可见度

2. 利润端受益于产品结构优化与经营杠杆释放

• 非GAAP毛利率和经营利润率均达到新高
• 管理层归因于有效的定价策略执行及高容量产品（如HAMR技术）占比提升
• 单位TB收入保持稳定并温和上升，表明公司更倾向于通过产品结构优化获取附加值，而非以价换量

3. HAMR技术进入规模化放量阶段

• HAMR（Mozaic）技术正从导入阶段迈向规模放量与迭代升级
• Mozaic 3+产能持续爬坡，已完成美国主要云服务提供商（CSP）客户认证
• 全球其余CSP的认证预计在2026年上半年完成，Mozaic 4+认证进程加速
• 技术路径明确，单位TB成本优化空间大，结合客户对TCO的降低需求，有望进一步强化正向循环

4. FY26Q3及未来展望

• 公司指引FY26Q3营收约为29亿美元，非GAAP EPS预计为3.40美元，均超出市场预期
• 经营利润率预计接近35%
• 债务偿还与自由现金流强劲，净杠杆率降至约1.1倍，流动性储备约23亿美元
• 为未来股东回报（股息与潜在回购）和先进产能爬坡提供资本灵活性

关键信息

风险提示

1. 竞争加剧
2. 替代技术风险
3. 需求波动及客户集中度

评级定义

• 优于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅超过10%
• 中性（持有）：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大
• 弱于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅超过10%

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 其他中国概念股：MSCI China

分析师认证与利益冲突披露

分析师认证

• 姚书桥与吕小潼均声明其观点为个人观点，与报酬无直接或间接关联
• 不在报告发布后30天内交易所讨论公司的证券

利益冲突披露

• 海通国际及其关联公司可能从事投资银行业务或持有自营头寸
• 本报告为全球品牌，由HTISG成员在各自司法管辖区内发布
• 所有观点基于截至报告日期的信息，可能随情况变化而调整
• 不构成投资建议，仅用于参考

分发地区通知

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• 本报告仅提供给“专业投资者”，不构成要约邀请
• 由HTISCL分发，为持牌证券公司

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• 本报告由HTIRL、HSIPL或HTIJKK编写
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免责声明

• 所有信息和观点均来自可靠来源，但未作任何明示或暗示的保证
• 报告中提及的公司或其证券的描述不完整
• 不构成购买、出售或持有证券的要约或建议
• 投资涉及汇率波动风险，可能对收益产生影响
• 某些交易（如衍生品）可能涉及重大风险，不适合所有投资者

附录信息

• 包含分析师认证、利益冲突披露、评级定义、免责声明及分发地区通知等完整信息
• 报告由海通国际研究团队撰写，为全球科技行业提供深度分析