豆粕月报：11月现货紧张难以证伪，豆粕近强远弱态势持续-20230901-建信期货-15页_3mb

豆粕月报总结（2023年9月1日）

核心内容概览

本报告分析了2023年9月豆粕市场的供需状况及未来走势，重点聚焦于美豆产量、巴西及阿根廷大豆出口、我国大豆进口及压榨情况，以及下游饲料养殖需求变化。

主要观点

1. 供给端分析

• 美国大豆产量：根据8月USDA报告，美国新季大豆产量预估为42.05亿蒲，较7月预估环比下降2.2%，同比也下降1.7%。尽管7月中下旬至8月中旬降雨较好，但整体单产仍低于预期，产量偏紧格局仍存。
• 潜在产量调整：9月USDA报告中，收获面积及单产可能有所调整，但个人判断供应端或略高于市场预期。
• 南美大豆增产：巴西及阿根廷大豆产量预计同比增加15.8%，但市场尚未完全计价，未来可能成为利空因素。

2. 出口情况

• 巴西出口：巴西大豆出口量在2022/23年度预计达到9650万吨，创历史新高，FOB报价优势明显，挤占部分美豆出口份额。
• 美国出口：美豆出口量预计为5389万吨，较上一周期下降，主要受巴西丰产影响，出口销售清淡。

3. 我国大豆进口及压榨

• 进口量：7月大豆进口973.1万吨，同比增加23.4%。1-7月累计进口量达8435.2万吨，同比增加9.9%。
• 进口到港预测：9月大豆到港量预计在600-700万吨之间，较7月有所下降，呈现季节性走低。
• 压榨情况：8月国内大豆实际压榨量为171.76万吨，开机率57.72%，但随着9月到港减少，开机率可能下降。
• 压榨利润：8月末国内豆粕现货价格大幅上涨，压榨利润较好，但进口成本增幅较小。

4. 豆粕库存及需求

• 豆粕库存：7-8月为传统库存压力高峰期，但今年库存压力未显现，位于近8年最低水平。
• 下游需求：饲料厂因二季度买船量偏多，保持较低安全库存，叠加美豆干旱、海关事件等因素，推动现货采购需求上升。
• 生猪养殖：生猪价格回暖，养殖利润提升，带动豆粕采购需求。但因养殖利润不佳，豆粕添加比例可能下降。
• 家禽养殖：蛋鸡存栏回暖，但养殖利润整体偏低；肉鸡价格下跌，但出栏量同比增加。

关键信息

• 现货基差：01合约基差处于往年同期偏高水平，11月现货紧张难以证伪，基差可能维持高位。
• 期货走势：美豆产量若无大幅下调，1400美分上方压力较大。国内豆粕中，11合约仍为最强合约，01合约短期由成本定价，波动率或加大。
• 市场策略：
  • 现货商：9月现货或维持高位，基差偏高。
  • 期货投机者：正套逻辑持续，近月合约偏多对待，关注现货库存及运河水位变化。
• 重要变量：9月USDA供需报告、巴拿马运河及密西西比河水位、豆粕及进口大豆库存水平。

图表与数据来源

• 美国大豆生长进度及天气情况：图1、图2、图3、图4，来源：USDA、World Ag Weather、COLA。
• 巴西及美国大豆出口情况：图5、图6、图7、图8、图9、图10，来源：ABIOVE、USDA。
• 我国大豆进口及压榨情况：图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图19、图18、图20，来源：海关总署、我的农产品、中国粮油商务网。
• 生猪及家禽养殖情况：图21、图22、图23、图24，来源：Wind、统计局、卓创资讯、中国粮油商务网。

结论

当前豆粕市场供给端偏紧，需求端支撑强劲，现货价格维持高位。9月USDA报告将对市场走势产生重要影响，而南美增产尚未被市场充分计价。国内豆粕库存处于低位，正套逻辑持续，预计9月现货及基差仍将维持偏强态势。市场参与者应密切关注9月供需报告、运河水位及库存变化，以把握未来走势。