20211109-国信证券-宏观经济宏观周报_10月出口延续强势_房地产景气预期较弱可能拖累基建增长_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2021年11月09日发布的动态宏观周报，重点分析了10月中国宏观经济运行情况，涵盖出口、房地产、基建、CPI与PPI价格走势、高频宏观扩散指数等多方面内容，旨在为投资者提供宏观经济走势的判断与投资建议。

主要观点

1. 出口表现强劲

• 10月中国出口延续强势，两年平均同比增速为13.6%，较9月小幅回落0.3个百分点，但仍维持在高位。
• 汽车产业链出口表现尤为亮眼，机电产品出口增速也保持在高位。
• 海外疫情出现明显拐点，海外经济有望进入修复期，叠加国内产业升级和稳定的供应链，预计国内出口同比增速将维持较高水平。

2. 房地产与基建投资低迷

• 房地产景气预期较弱，贷款集中度管理政策持续限制房地产发展。
• 基建投资修复弱于预期，主要由于项目有效性或盈利性的监管，而基建项目盈利来源往往依赖房地产发展。
• 地方政府专项债发行缓慢验证了上述逻辑，基建增长面临较大阻力。
• 后续破局路径可能包括：基建项目有效性要求下降、房地产融资政策边际放松、制造业投资重启上行。

3. CPI与PPI价格走势

• CPI：食品价格继续上涨，预计10月CPI食品环比约为2.2%，非食品环比约为0.4%，整体CPI环比约0.7%，同比或明显上行至1.7%。
• PPI：受9月生产资料价格持续上涨的影响，10月PPI环比预计上升至2.1%，同比或继续明显上升至13.0%，再创新高。

4. 高频宏观扩散指数

• 新版国信高频宏观扩散指数A为-0.7，指数B为112.5，指数C为-0.8%（-1.1pct.），指数A转负，指数B明显回落，反映经济复苏步伐放缓。
• 指数构建的七个分项中，全钢胎开工率上升，但螺纹钢产量、水泥价格、商品房成交面积、建材综合指数均回落，显示基建与房地产领域表现疲软。

关键信息

1. 出口数据

• 10月出口两年平均同比增速为13.6%。
• 机电产品出口两年平均同比增速为12.9%。
• 服装、钢材、汽车及零部件出口增速明显上升。

2. 进口数据

• 10月进口两年平均同比增速为7.5%，较9月回落3.4个百分点。
• 铁矿砂进口数量两年平均同比上升，但进口金额下降，反映铁矿价格回落。
• 未锻造的铜和铜材进口数量和金额均上升。

3. CPI高频跟踪

• 农业部农产品批发价格200指数拟合值10月环比上涨2.7%，明显高于历史均值。
• 商务部农副产品价格指数10月环比上涨2.7%，分项中粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、肉类、蔬菜、水果均上涨，水产品下跌。
• 非食品价格指数10月环比上涨7.2%，高于历史均值1.0%。分项中柴油、建材、中药价格高于历史均值，黄金饰品、电子产品价格低于历史均值。

4. PPI高频跟踪

• 10月下旬流通领域生产资料价格总指数较10月中旬下跌0.8%。
• 黑色金属、有色金属、化工产品、煤炭价格明显回落，石油天然气、大宗农产品、林产品、农业生产资料价格继续上涨。
• 非金属建材价格基本不变。

5. 投资评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持（优于市场指数10%-20%）、中性（介于市场指数±10%）、卖出（弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（优于市场指数10%以上）、中性（介于市场指数±10%）、低配（弱于市场指数10%以上）。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证其完整性与准确性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，承担相应后果，报告不承担法律责任。

分析师信息

• 李智能
  电话：0755-22940456
  E-MAIL: lizn@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001

• 董德志
  电话：021-60933158
  E-MAIL: dongdz@quosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001

图表目录（摘要）

• 图1：国信高频宏观扩散指数
• 图2：国信高频宏观扩散指数历史序列
• 图3：全钢胎开工率
• 图4：30大中城市商品房周度成交面积
• 图5：PTA周度产量
• 图6：螺纹钢周度产量
• 图7：焦化企业周度开工率
• 图8：水泥价格指数周度均值
• 图9：建材综合指数周度均值
• 图10：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势
• 图11：肉类价格指数周度均值走势
• 图12：蛋类价格指数
• 图13：禽类价格指数
• 图14：蔬菜价格指数
• 图15：水果价格指数
• 图16：水产品价格指数
• 图17：商务部农副食品价格指数拟合值
• 图18：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览
• 图19：非食品价格指数拟合值
• 图20：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览
• 图21：流通领域生产资料价格定基指数
• 图22：黑色金属价格指数
• 图23：有色金属价格指数
• 图24：化工产品价格指数
• 图25：石油天然气价格指数
• 图26：煤炭价格指数
• 图27：非金属建材价格指数
• 图28：大宗农产品价格指数
• 图29：农业生产资料价格指数
• 图30：林产品价格指数

总结

本报告全面分析了2021年10月中国宏观经济表现，指出出口延续强势，主要得益于国内产业升级与海外疫情修复预期。但房地产与基建投资表现疲软，主要受限于政策约束与盈利预期下降。CPI与PPI价格均呈现上涨趋势，其中CPI同比或达1.7%，PPI同比或创新高至13.0%。报告强调，后续经济复苏的关键在于政策调整与市场预期变化，尤其关注基建项目有效性、房地产融资政策及制造业投资动向。