20230323-山西证券-3月FOMC会议点评及发布会实录_9页_688kb

宏观策略总结：2023年3月FOMC会议点评

核心内容

2023年3月23日，美联储召开FOMC会议，决定加息25个基点（bp），将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5.00%。此次加息符合市场预期，同时也体现了美联储在应对通胀与金融稳定之间的平衡考量。尽管银行业近期出现了一些风险事件，但美联储通过联合财政部和FDIC采取措施，强调了美国金融体系的稳健性。

主要观点

• 加息决策符合预期：由于通胀仍高于目标水平，且劳动力市场保持紧俏，美联储选择继续加息以维持抗通胀政策的连贯性。
• 政策信号偏鹰：点阵图显示，2023年终端利率仍维持在5.1%，而2024年利率预期上调至4.3%。SEP预测核心通胀将从4.7%降至2.6%，表明通胀压力有所缓解，但仍需持续紧缩政策。
• 未来加息可能接近尾声：虽然加息仍被视作“适当”，但措辞上的变化（如“持续加息是合适的”改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”）表明，美联储可能在Q4开始降息，以应对金融稳定性对经济收缩的潜在影响。
• 经济前景偏弱：SEP预测显示，2023年实际GDP增速为0.4%，2024年为1.2%，远低于长期潜在增长率。同时，失业率预期上升至4.5%和4.6%，表明经济放缓趋势明显。
• 通胀压力依然存在：尽管自去年年中以来通胀有所缓和，但核心PCE和CPI仍分别保持在4.7%和5.5%，显示通胀仍处高位，需更长时间才能回到2%的目标。

关键信息

一、SEP预测与点阵图

• 经济增速：2023年实际GDP增速预期下调至0.4%，2024年为1.2%，远低于长期正常增长率。
• 失业率：2023年失业率预期为4.5%，2024年为4.6%。
• 通胀预期：
  • 总体PCE通胀预期为3.3%（2023）、2.5%（2024）、2.1%（2025）。
  • 核心PCE通胀预期为3.6%（2023）、2.6%（2024）、2.1%（2025）。
• 利率路径：
  • 2023年终端利率维持在5.1%。
  • 2024年利率预期上调至4.3%。
  • 2025年利率预期降至3.1%。
• 点阵图：显示本轮紧缩可能仅有一次加息，首次降息可能在2024年第四季度。

二、鲍威尔演讲核心内容

• 银行业风险事件：鲍威尔在演讲中主动提及近期银行系统的问题，强调美联储已采取措施保护储户和银行体系的安全，认为该事件是孤立的，不会引发系统性风险。
• 经济与通胀现状：尽管经济增速放缓，但消费支出有所回升，劳动力市场依然紧张，通胀压力居高不下。
• 政策立场：美联储将继续关注数据变化，根据实际和预期影响调整政策，强调抗通胀仍是首要任务，但政策紧缩可能逐步收窄。
• 未来政策方向：鲍威尔表示，若经济未按预期发展，政策路径将灵活调整，以实现最大就业和价格稳定目标。

风险提示

• 全球流动性环境超预期恶化
• 地缘冲突超预期发展

其他信息

• 分析师承诺：分析师张治承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何直接或间接补偿。
• 免责声明：山西证券研究所声明本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，也不对使用本报告造成的损失承担责任。
• 研究机构信息：山西证券研究所总部位于上海、太原、深圳和北京，提供专业的宏观策略研究服务。