20250323-太平洋-医药行业周报_港股财报进入披露期_关注创新催化持续明晰（附NAFLD_MASH专题研究）_21页_2mb
报告摘要
医药行业周报总结（2025.03.17-2025.03.23）
核心内容
行业概述
医药板块本周整体下跌1.41%，但跑赢沪深300指数0.88个百分点。板块内部表现分化，其中创新药、医药外包、中药板块相对较好，而医疗新基建、医疗设备、体外诊断表现较差。行业整体市盈率为26.50倍，相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为27.27%。医药行业面临一定的风险，包括全球供给侧约束缓解不及预期、美联储政策超预期、一级市场投融资不及预期等。
主要观点
- 创新药：中长期看好“差异化+出海预期”标的，近期创新药板块情绪回暖，市场风险偏好回升。数据催化和BD预期（License-out、共同开发、NewCo）将成为主线。
- 原料药：2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%。2024年H1，原料药产量同比增长2.2%，进口额和进口量均创4年新高，行业需求端边际改善明显。
- CXO：随着美联储降息周期开启和中国经济刺激计划出台，A股资产性价比凸显，医药投融资市场有望回暖，带动CXO需求改善。
- 仿制药：集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将推动行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化。
关键信息
重点推荐公司及评级
| 公司名称 | 评级 |
|---|---|
| 君实生物 | 买入 |
| 华领医药-B | 买入 |
| 奥锐特 | 买入 |
| 同和药业 | 买入 |
| 阳光诺和 | 买入 |
| 泓博医药 | 买入 |
| 福元医药 | 买入 |
| 三生制药 | 买入 |
| 京新药业 | 买入 |
| 共同药业 | 增持 |
| 亿帆医药 | 买入 |
| 诺诚健华 | 买入 |
| 诺思格 | 买入 |
| 奥翔药业 | 买入 |
| 科伦药业 | 买入 |
| 国邦医药 | 买入 |
| 来凯医药-B | 买入 |
| 百利天恒 | 买入 |
| 益方生物 | 买入 |
NAFLD/MASH专题研究
- 疾病背景：NAFLD是一种常见的慢性进展性肝病，MASH是其严重类型，可能导致肝硬化和肝细胞癌。
- 流行病学数据：全球NAFLD患病率为32.4%，男性患病率高于女性（39.7% vs 25.6%）。肥胖和超重人群患病率分别为70%和75.3%。
- 治疗进展：目前，全球仅有Resmetirom（THR-β）获FDA批准用于治疗MASH，上市首年收入达1.8亿美元。诺和诺德的司美格鲁肽在三期临床ESSENCE研究第一阶段达到主要终点，预计2025年上半年提交监管批准。信达生物启动了玛仕度肽头对头司美格鲁肽治疗MAFLD的III期临床研究。
行业动态
- Rytelo获批上市：Geron的端粒酶抑制剂Rytelo获欧盟批准，用于治疗因骨髓增生异常综合征导致的输血依赖性贫血。
- Imfinzi获欧盟批准：阿斯利康的免疫疗法Imfinzi获欧盟批准，用于治疗局限期小细胞肺癌。
- Avidity在研疗法成功：Avidity的delpacibart zotadirsen在1/2期临床试验中表现出显著疗效。
- 诺华OAV101 IT三期临床成功：诺华的基因疗法OAV101 IT在3期临床项目中表现积极。
公司动态
| 公司名称 | 事件 |
|---|---|
| 药明康德 | 发布2024年年报，营收下降，但扣非后净利润增长。启动股份回购计划。 |
| 东阿阿胶 | 发布2024年年报，营收和净利润均实现增长。 |
| 广生堂 | 子公司收到乙肝治疗创新药临床试验申请受理通知书。 |
| 博雅生物 | 发布2024年年报，营收下降，但净利润显著增长。 |
| 科兴制药 | 启动股份回购计划，用于股权激励或员工持股计划。 |
| 通化东宝 | 完成德谷胰岛素利拉鲁肽注射液的I期临床试验，启动III期临床试验。 |
| 鲁抗医药 | 发布2024年年报，营收增长，净利润大幅增长。 |
| 君实生物 | 获得特瑞普利单抗新适应症批准。 |
重点推荐公司盈利预测
| 代码 | 名称 | 最新评级 | EPS预测（2023-2026） | PE预测（2023-2026） | 股价（2025/03/21） |
|---|---|---|---|---|---|
| 688180 | 君实生物 | 买入 | -2.32, -1.08, 0.01, 1.03 | -12.64, -27.15, 2932.00, 28.47 | 29.32 |
| 02552 | 华领医药-B | 买入 | -0.20, -0.15, 0.01, 0.13 | -10.90, -14.53, 218.00, 16.77 | 2.18 |
| 605116 | 奥锐特 | 买入 | 0.71, 0.96, 1.25, 1.63 | 28.93, 21.40, 16.43, 12.60 | 20.54 |
| 300636 | 同和药业 | 买入 | 0.28, 0.33, 0.52, 0.68 | 28.07, 23.82, 15.12, 11.56 | 7.86 |
| 688621 | 阳光诺和 | 买入 | 1.65, 2.43, 3.22, 4.25 | 27.15, 18.44, 13.91, 10.54 | 44.80 |
| 301230 | 泓博医药 | 买入 | 0.35, 0.15, 0.25, 0.41 | 92.86, 216.67, 130.00, 79.27 | 32.50 |
| 601089 | 福元医药 | 买入 | 1.02, 1.08, 1.23, 1.37 | 15.38, 14.53, 12.76, 11.45 | 15.69 |
| 01530 | 来凯医药-B | 买入 | -0.95, -0.82, -0.87, -0.91 | -13.92, -16.12, -15.20, -14.53 | 13.22 |
| 688506 | 百利天恒 | 买入 | -1.95, 9.97, 0.38, -0.46 | -110.22, 21.56, 565.61, -467.24 | 214.93 |
| 002020 | 京新药业 | 买入 | 0.72, 0.86, 0.95, 1.09 | 18.88, 15.80, 14.31, 12.47 | 13.59 |
| 300966 | 共同药业 | 增持 | 0.20, -0.21, -0.10, 0.33 | 85.60, -81.52, -171.20, 51.88 | 17.12 |
| 002019 | 亿帆医药 | 买入 | -0.45, 0.42, 0.56, 0.71 | -25.58, 27.40, 20.55, 16.21 | 11.51 |
| 688428 | 诺诚健华 | 买入 | -0.37, -0.41, -0.39, -0.34 | -46.16, -41.66, -43.79, -50.24 | 31.58 |
| 301333 | 诺思格 | 买入 | 2.08, 1.43, 2.02, 2.40 | 25.48, 37.06, 26.23, 22.08 | 52.99 |
| 603229 | 奥翔药业 | 买入 | 0.43, 0.34, 0.41, 0.52 | 19.79, 25.03, 20.76, 16.37 | 8.51 |
| 002422 | 科伦药业 | 买入 | 1.69, 1.98, 2.21, 2.56 | 18.69, 15.95, 14.29, 12.34 | 31.58 |
| 605507 | 国邦医药 | 买入 | 1.10, 1.43, 1.80, 2.15 | 17.98, 13.28, 10.99, 9.16 | 19.78 |
| 688382 | 益方生物 | 买入 | -0.49, -0.44, -0.4, -0.27 | -35.59, -39.64, -43.60, -64.59 | 17.44 |
风险提示
- 全球供给侧约束缓解不及预期
- 美联储政策超预期
- 一级市场投融资不及预期
- 医药政策推进不及预期
- 医药反腐超预期风险
- 原材料价格上涨风险
- 创新药进度不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
- 安全性生产风险
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