汽车行业Tesla专题分析：布局Model_3-180607_35页_2mb

布局 Model 3 - Tesla 专题分析

核心内容

本报告围绕特斯拉的 Model 3 排产进展、公司战略及投资机会展开分析，强调特斯拉在豪华车市场的成功以及 Model 3 对公司未来增长的关键作用。同时，梳理了特斯拉及蔚来、威马等新能源汽车产业链中的主要供应商和相关数据。

主要观点

• 特斯拉的独特定位：特斯拉以电动和智能为卖点，自上而下切入豪华市场，再通过推出低阶车型（如 Model 3）扩大销量，是近年来少见的战略型案例。
• Model 3 排产进展：
  • 2018 年初，特斯拉 Model 3 周产能目标逐步提升，从 2500 辆/周逐步推进至 5000 辆/周。
  • 公司在 2018 年一季度实现 Model 3 产量超过 2000 辆/周，并计划在 5 月底进行产线升级，以实现 6000 辆/周的产能。
  • 2018 年 6 月，特斯拉宣布将在上海建设首个海外工厂，用于生产 Model 3 和 Model Y。
• 盈利预期：Model 3 的大规模生产将带来规模效应，特斯拉预计毛利率可恢复至 25% 左右，接近宝马的盈利能力。
• 投资机会：特斯拉在豪华市场已站稳脚跟，Model 3 的放量将为公司带来显著的盈利提升，未来可能拓展至商用领域及衍生业务（如充电网络）。

关键信息

1. 特斯拉产品战略及车型介绍

2. 特斯拉在豪华市场表现

• Model S/X 在美国 7 万美元以上的豪华车市场销量已超过奔驰 S 和宝马 7 系。
• 单款车型市占率超过 10%，与传统豪华车市场格局接近。
• Model S/X 销量平稳，特斯拉未来增长需依赖 Model 3 的销量提升。

3. Model 3 排产与销量预测

• 2018 年一季度，Model 3 交付量达 8,180 辆，环比增长 68%。
• 一季度产能达 34,494 辆，环比增长 40%，其中 Model 3 产量达 9,766 辆。
• 公司预计 2018 年销量可达 30 万辆，其中 Model 3 占比显著。

4. 特斯拉融资与现金流

• 自 2004 年以来，公司融资总额超过 110 亿美元。
• 经营活动现金流净额始终为负，2017 年为 -6,000 万美元。
• 公司融资状况良好，可支撑后续支出。

产业链梳理

3.1 特斯拉产业链

3.2 蔚来产业链

3.3 威马产业链

3.4 旭升股份：弹性最大的品种

• 旭升股份为特斯拉 Model 3 提供变速箱箱体、电池组外壳等关键零部件。
• 公司营收及净利润增长显著，与 Model 3 的放量密切相关。
• 产品类别涵盖新能源汽车传统系统、电池系统、外饰等，具备较强的产业链弹性。

未来展望

• Model 3 的产能提升：预计 2018 年内实现 5000 辆/周的产能，2020 年年产能达 100 万辆。
• 盈利释放：随着 Model 3 的放量，特斯拉毛利率有望恢复至 25% 左右，净利润率接近宝马水平。
• 产业链价值：特斯拉在豪华市场站稳脚跟，Model 3 的销量将推动公司整体盈利能力提升，同时拓展至商用领域及衍生业务。

图表分析

• 图1：Tesla 产品战略及车型发布进度，展示特斯拉逐步扩展产品线的路径。
• 图2：2017 年 1 季度中美豪华车销量，显示特斯拉在美国市场的竞争力。
• 图3：美国 7 万美元以上豪华车月销量，突出 Model S/X 的市场表现。
• 图4、图6：Model 3 对标豪华车型全球市场分季度销量，展示 Model 3 的市场潜力。
• 图5、图7：Model 3 对标豪华车型美国市场分季度销量，进一步验证其市场竞争力。
• 图8：Tesla 年销量演变及增速，反映公司增长趋势。
• 图9、图10：Model X 与 Model S 分月度销量及销量结构，显示 Model 3 的增长潜力。
• 图11：Model 3 分区域销售情况，强调其市场辐射能力。
• 图12-17：特斯拉营业收入、净利润、毛利率、归母净利率、ROE、ZEV 积分收入等财务指标，显示公司财务状况及盈利潜力。
• 图18、图19：特斯拉融资情况及经营活动现金流净额，显示公司资金链稳健。
• 图20-24：旭升股份的股权结构、销售区域分布、产品营收占比、营业收入及净利润等，突出其在特斯拉供应链中的重要性。

总结

特斯拉通过 Model 3 的推出，逐步扩大其在豪华车市场之外的市场份额。Model 3 的产能提升与盈利释放是公司未来增长的关键，同时，特斯拉的产业链布局显示出其在新能源汽车领域的强大影响力。随着 Model 3 的放量，特斯拉有望实现盈利改善，并进一步拓展至商用及衍生业务。旭升股份等供应商在特斯拉供应链中占据重要地位，其业绩增长与 Model 3 的销量密切相关，是值得关注的投资标的。