汽车行业Tesla专题分析：布局Model_3-20180607-兴业证券-35页-2mb

Tesla Model 3专题分析总结

核心内容概述

本报告主要围绕特斯拉Model 3的生产进度、市场定位及投资机会展开分析，探讨特斯拉如何通过Model 3实现从豪华市场向大众市场的战略转型，以及其对特斯拉整体盈利能力和产业链的影响。

主要观点与关键信息

1. 特斯拉的市场定位

• 特斯拉与传统车企不同，其从高端市场切入，通过电动和智能技术吸引消费者，随后逐步推出低阶车型以扩大销量。
• Model S和Model X在7万美元以上的豪华车市场销量已超过奔驰S和宝马7，市占率超过10%，表明特斯拉已在超豪华市场站稳脚跟。
• Model 3作为特斯拉的低阶车型，是其扩大市场份额、实现盈利的关键。

2. Model 3的排产进展

• 2017年11月1日：Model 3生产面临电池模块组装瓶颈，但预计2018年第一季度末可达到每周5000辆的产能，满产产能预计在6000-7000辆/周，未来可扩展至10000辆/周。
• 2018年1月3日：Model 3产能逐步提升，预计2018年全年销量可达30万辆，加上Model S/X的10万辆，全年销量达29.5万辆。
• 2018年4月4日：Model 3产量呈指数级增长，第一季度交付量达8180辆，环比增长68%。Model 3产量已超越Model S/X总和。
• 2018年4月20日：Model 3产能目标再次延期，但预计6月底实现6000辆/周，为第三季度打下基础。
• 2018年5月3日：Model 3产量将回升，公司预计下半年结束“烧钱”模式，实现盈利。
• 2018年5月14日：特斯拉上海工厂成立，注册资本1亿元，未来将生产Model 3和Model Y，年产能至少十几万辆。
• 2018年6月5日：特斯拉宣布将在上海建设首个海外工厂，同时生产电池和整车。

3. 特斯拉的盈利前景

• Model 3和Model Y的销量若达到与奔驰、宝马对标产品的规模，将显著提升特斯拉的盈利能力。
• 随着规模效应和平台化生产，特斯拉的毛利率和净利率有望接近宝马水平。
• 假设Model 3销量20万台，特斯拉汽车板块年收入可达584亿美元，对应当前市值约14倍PE，显示其潜在价值。

4. 融资与现金流

• 自2004年以来，特斯拉融资总额超过110亿美元，其中三次大额融资分别为27亿、15亿和39亿美元。
• 2017年经营活动现金流净额为-6000万美元，但公司融资情况良好，可支撑后续支出。

产业链分析

1. 特斯拉产业链

2. 威马产业链

3. 旭升股份：弹性最大的品种

• 旭升股份是特斯拉产业链中受益最大的供应商之一，主要提供变速箱箱体、电池组外壳等产品。
• 其产品单价较高，毛利率和净利率表现良好，是特斯拉产业链中最具增长潜力的品种之一。
• 旭升股份在2018年预计营收增长显著，净利润率也有望提升。

投资机会

• 特斯拉Model 3的量产和销售将显著提升其盈利能力和市场份额。
• 随着特斯拉在中国市场的扩张，相关产业链企业将受益，尤其是具备核心技术的供应商。
• 旭升股份、福耀玻璃、保隆科技等供应商在特斯拉产业链中具有较高的价值，值得关注。
• 特斯拉的未来增长可能来自：（1）Model 3销量超预期；（2）电池技术突破；（3）充电网络和衍生业务的扩展。

总结

特斯拉通过Model 3实现从豪华市场向大众市场的战略转型，其排产进展迅速，盈利潜力巨大。Model 3的销量和产能提升将对特斯拉整体业绩产生积极影响。同时，特斯拉的产业链中，旭升股份、福耀玻璃、保隆科技等供应商将直接受益。随着特斯拉在中国市场的进一步拓展，其投资机会也将更加广阔。